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国泰君安期货：2024年豆粕期货行情展望

报告摘要

2024年豆粕期价预计将呈现宽幅震荡特征：

• 1季度：供应偏紧，价格偏强。
• 2季度：供应增加，价格偏弱。
• 3～4季度：供需变化较大，区间运行。

价格波动核心驱动因素：供应端的矛盾变化与需求淡旺季切换。

核心逻辑

1. 供应端

   • 1季度：巴西新豆上市前供应偏紧，产区天气不确定性提供支撑。
   • 2季度：巴西新豆上市，供应增加；若产区天气无显著利好，豆价可能下跌。
   • 3～4季度：美豆与南美产区天气为关键变量，需关注USDA报告及实际压榨情况。

2. 需求端

   • 1～2季度：需求淡季
   • 3～4季度：需求逐步转向旺盛，价格上行支撑增强。

现货与国际市场要点

• 美豆种植成本支撑：2023年种植成本预估约为1173美分/蒲，价格低于成本可能引发供应收缩。
• 巴西减产风险：“南涝北旱”天气影响2023/24年度巴西大豆产量，或引发豆价上涨。
• 阿根廷产量恢复：丰产预期，但仍需关注汇率、出口政策等实际贸易因素。

投资策略

• 波段操作：
  • 天气忧虑加剧时（供应减少），建议“逢低滚动多单”。
  • 供应增加时段（如2季度），建议“逢高滚动空单”。
• 关注指标：美豆种植成本、进口大豆到港量、油厂加工利润等。

风险提示

• 2024/25年度美豆供需平衡表边际宽松的可能性
• 南美产区天气、USDA报告等市场事件驱动剧变
• 需求端恢复不及预期风险

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