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国泰君安期货尿素周度报告：短期震荡，中期承压

综述

• 短期震荡：价格波动受宏观情绪和阶段性农业需求支撑。
• 中期承压：三月前后抛储及高日产为主要矛盾。
• 长期反弹：3月下旬农业旺季可能带动基本面需求。

国际与国内现货

• 国际现货：中国、黑海、波罗的海、中东及巴西离岸价格普遍上调；印度到岸价持平。出口政策严格，内外价差显著。
• 国内现货：春节后现货价格回调，但部分企业低价采购提振成交。节后工业及农业需求回暖，预计低价现货止跌震荡。

基本面分析

供应端

• 产能扩张：2025年尿素产能继续增加，全年新增约427万吨。
• 产量与利润：当前日产维持高位，利润接近盈亏平衡线，工厂现金流成本约1486元/吨。
• 检修计划：多数企业因成本压力推迟检修，仅部分进行常规性维护。

需求端

• 农业需求：春耕季节性需求逐步启动，但整体偏弱。
• 工业需求：复合肥需求不及预期，三聚氰胺产量稳中有降；房地产支撑有限，板材出口表现强劲，但仍不足以拉动需求大幅回升。

库存状况

• 上游库存：截至2月5日，尿素企业总库存17459万吨，环比大幅增加。
• 港口库存：本周期港口库存量保持稳定波动。

国际市场

• 印度市场：产量、进口和库存波动较大，2023-2024财年供需基本平衡。

风险与策略

• 主要风险：宏观事件、出口政策调整、国际能源价格大幅波动。
• 策略建议：
  • 短期：单边震荡，反套机会仍存。
  • 中期：供应压力主导，逢高做空需谨慎。
  • 长期：关注农业旺季的反弹驱动。

其他

• 净出口：受严格出口法检政策限制，尿素净出口量极低。
• 政策影响：发改委保供文件落地，短期对市场有所提振。

综上，尿素市场短期震荡运行，中长期面临供应过剩与政策压制，需关注国内外政策变化及农业需求回升节奏。