20231227-长江期货-油脂年报_供需宽松尚未缓解_油脂筑底寻求支撑_24页

报告摘要

2023/24年度全球油脂供需格局呈现供需双增但库存仍处高位，供需宽松格局未有根本性改变。整体来看，全球油脂供应压力依然庞大，而需求增长可能存在不及预期的情况，导致2024年国内油脂难以走出大幅度上涨的趋势性行情，预计将呈现低位震荡态势。

供需分析

1. 供应端

   • 全球棕榈油产量预计小幅增加，马来受厄尔尼诺影响较小且2023年下半年产量强势恢复，印尼受厄尔尼诺冲击较大，存在实际增产不及预期可能。
   • 南美大豆有望维持16亿吨丰产，抵消美豆减产影响，巴西、阿根廷及巴拉圭等主产区产量均存在不确定性风险。
   • 澳大利亚菜籽大幅减产，但减产幅度较前期预估明显缩减；全球葵籽全面丰产，对菜籽需求形成替代效应，削弱菜籽减产的影响。

2. 需求端

   • 全球油脂工业需求稳中有增，印尼棕榈油、巴西及欧盟豆油的生柴需求增长引人关注，但原油价格波动若压制生柴掺混利润，需求或受限。
   • 印度食用需求保持高速增长，但库存压力显著，预计2024年进口量可能下滑；中国油脂消费增幅有限，累库问题同样突出，进口需求受挤压。

品种间价差与强弱关系

• 品种强弱关系呈现棕榈油 > 豆油 > 菜油。
• 棕榈油供应受厄尔尼诺影响存在较大不确定性；豆油处于产量恢复阶段，南美丰产预期较强；菜油供需虽同比收紧，但受葵油丰产部分抵消减产量。

风险提示

• 天气风险：厄尔尼诺可能导致东南亚棕榈油、南美大豆超预期减产，推高价格。
• 宏观风险：2024年美联储降息利好大宗商品，但原油供应压力仍存，全球经济增速放缓亦抑制需求增长。
• 政策风险：各国生物柴油政策变化、欧盟反倾销调查等政策调整均可能影响市场供需。

结论
建议关注 Ere 尼诺天气变化、原油价格波动及政策调整动态。尽管存在阶段性天气炒作带来的上涨机会，但整体趋势偏向震荡，不宜追涨杀跌。