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晨会聚焦-2018年轻工行业中期策略总结

核心内容概述

本报告由中泰证券分析师范劲松撰写，主要围绕2018年5月宏观经济数据前瞻、轻工行业中期投资策略以及新三板市场中期策略展开分析。报告指出，尽管外部环境复杂，但轻工行业内部竞争格局正在发生变化，结构性机会逐渐显现。

5月宏观经济数据前瞻

主要经济指标预测

• CPI：预计维持在1.8%左右，受食品价格拖累，整体处于低位。
• PPI：预计回升至3.9%，能源商品价格上涨是主要推动因素。
• 消费增速：预计与前期持平，为9.4%，其中汽车消费增速欠佳，但地产消费小幅回暖。
• 工业增加值：预计维持高位，约为6.8%，受益于高炉开工率回升和发电耗煤量增速走高。
• 固定资产投资：单月增速或增至6.7%，基建活动旺盛，制造业迎减税红利。
• M2增速：预计为8.5%，新增社融或在12200亿附近。
• 出口增速：预计维持在3.7%，进口增速或达11.1%。

金融与贸易分析

• 企业开工状态良好，但非标融资渠道收紧，信用债融资规模明显回落，股权融资低迷。
• 出口集装箱运价指数升幅有限，进口方面铁矿石价格指数改善，运价回升。

债市展望

• 国内CPI低位运行，对债市无明显负面影响。
• 债市上半年趋势预计延续，利率债和高等级信用债仍有价值，低等级信用债分化明显，需谨慎甄别。

轻工行业中期投资策略

行业整体表现

• 2018年上半年，轻工板块中仅家用轻工（家居）板块跑赢大盘。
• 原因在于其业绩确定性高、现金流好、成长性更强。

下半年趋势预测

• 分化是轻工行业下半年的主旋律，经济压力增加，行业竞争加剧。
• 消费升级是核心驱动力，中产阶级崛起将推动家居行业增长。

关键细分领域与推荐标的

家居板块

• 全屋定制：行业整合方向，推荐：尚品宅配、欧派家居、美凯龙。
• 软体家居：推荐：顾家家居、喜临门，建议关注：敏华控股（H股）。
• 工装业务：部分品类工装放量，推荐：大亚圣象、帝欧家居。

造纸板块

• 文化纸：已形成寡头垄断格局，盈利持续增强，推荐：太阳纸业。
• 箱板瓦楞纸：外废政策收紧，行业集中度提升，建议关注：玖龙纸业（H股）。

文娱轻工板块

• 消费升级推动增长，推荐：晨光文具、中顺洁柔。

风险提示

1. 原材料价格上涨：可能对家用轻工、造纸和包装印刷板块盈利造成压力。
2. 地产景气下滑：影响家用轻工板块需求。
3. 汇率波动：对部分轻工企业出口和进口成本产生较大影响。

新三板市场中期策略

市场概况

• 截至2018年5月31日，新三板挂牌公司共11309家，其中创新层940家。
• 2018年1月至4月，市场融资总额约281.12亿元。

分层与融资情况

• 2018年是新分层方案实施的第一年，创新层公司数量较2017年减少453家，占比下降4.08%。
• 做市交易活跃公司估值普遍回落，融资市场偏冷。

行业估值分析

• 新三板市场整体估值回落，除金融、房地产、电力等行业外，其余行业市盈率均低于A股。
• 做市企业换手率大于10%的活跃公司，其估值变化仍受流动性影响。

市场展望

• 分层政策红利近期难以释放，企业调整比例较高。
• IPO与并购退出仍是主要退出路径。
• “新三板+H股”新政及港股对生物科技企业的支持政策，可能带来新机遇。

风险提示

• 政策推进不及预期
• 标的筛选基于财务数据，存在不确定性

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议。
• 投资者需自行关注更新信息，本公司对内容的准确性、完整性不作保证。
• 投资有风险，入市需谨慎。