20250427-天风证券-A股策略周思考_政治局会议的前瞻指引_13页_1mb

A股策略周思考总结

核心内容概述

本报告围绕2025年4月政治局会议对经济政策的影响、近期高频经济指标变化、国际形势动态以及行业配置建议进行分析，旨在为投资者提供当前市场环境下的策略参考。

主要观点

政策基调与目标

• 政治局会议强调“四稳”：稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，与之前的“三稳”相比，新增“稳企业”、“稳市场”、“稳预期”概念，显示政策发力方向更全面。
• 政策节奏：会议指出政策需“坚守底线、锚定目标、后手应对”，表明政策将根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节。
• 宏观政策方向：强调实施更加积极有为的宏观政策，包括加快地方政府专项债券、超长期特别国债发行，适时降准降息，保持流动性充裕，支持实体经济。
• 产业政策：加快推动内外贸一体化、培育新质生产力、推进关键核心技术攻关，以及实施“人工智能+”行动，同时加强全国统一大市场建设。

高频指标与经济表现

• 出口压力显现：4月中国EPMI指数回落至收缩区间，产品订货、进口分项均大幅下降，韩国出口也出现同比转负，显示外部经贸冲突对经济造成一定冲击。
• 内需逐步回暖：消费者信心指数低位回升，3月社消增速在趋势线上方，地产市场初步回稳，一线城市二手房挂牌指数底部回升，显示内需仍有改善空间。
• 工业生产指标分化：工业生产腾落指数回落，部分行业如甲醇、唐山高炉回升，而纯碱、山东地炼、轮胎、涤纶长丝回落，显示经济复苏仍不均衡。

国际形势分析

• 俄乌谈判进展：特朗普称俄乌“非常接近”达成协议，双方可能恢复直接谈判，显示出缓和迹象。
• 中东冲突持续：以色列将加大对哈马斯的压力，军事行动暂不会结束，美以领导人就“大量议题”进行通话，包括人质释放和停火协议。
• 美联储政策预期：特朗普对鲍威尔施压后态度软化，市场对5月降息25基点的概率为10.4%，维持现有利率的概率为89.6%，显示美联储仍倾向于维持当前利率政策。

关键信息

国内政策动态

• 自由贸易试验区提升战略：中共中央、国务院印发《关于实施自由贸易试验区提升战略的意见》，旨在推动制度型开放和系统性改革。
• 市场准入负面清单：2025年版负面清单缩减至106项，市场准入限制进一步放宽，如取消公章刻制许可、改革计算机信息系统安全专用产品销售制度等。
• 失业保险政策：对不裁员少裁员的企业继续实施稳岗返还政策，中小微企业返还比例不超过60%，大型企业不超过30%。
• 城市更新与房地产政策：加快城市更新行动，有序推进城中村和危旧房改造，优化存量商品房收购政策，巩固房地产市场稳定态势。

行业配置建议

• 投资主线聚焦：
  1. 科技AI+：关注Deepseek突破与开源引领的科技AI+领域。
  2. 消费股估值修复：在当前低估值、利率下行、政策催化的背景下，消费板块存在复苏机会。
  3. 低估红利崛起：低估红利的表现取决于AI产业趋势的进展，而AI趋势又依赖于应用端和消费端的突破。
• 重视恒生互联网：在消费板块复苏周期抬头的背景下，恒生互联网板块值得关注。

风险提示

• 地缘冲突超预期：如俄乌、中东局势恶化可能对市场造成冲击。
• 海外通胀持续性超预期：若美国通胀持续，可能影响美联储政策走向。
• 流动性收紧超预期：若市场流动性突然收紧，可能对股市造成压力。

重点大事前瞻

• 中国4月官方制造业PMI
• 德国3月失业率、失业人数
• 德国第一季度不变价GDP（环比、同比）
• 美国4月CPI、失业率、非农就业人数变动
• 美国第一季度实际GDP、PCE价格指数、个人消费支出等

结论

当前经济形势下，政策基调积极，强调“四稳”与超常规逆周期调节，同时关注科技AI+、消费复苏和低估红利三大主线。投资者需关注政策节奏和经济指标变化，同时警惕地缘冲突、海外通胀及流动性收紧等潜在风险。