20250529-银河期货-铝专题报告_铝低库存对月差预计存支撑_8页_1mb

铝专题报告2025年5月29日总结

第一部分 前言概要
报告回顾了近期铝市场行情，分析了库存变动对期货价格的影响，并提出策略建议。数据显示，2018年以来库销比低于30%或铝锭社会库存低于70万吨时，期货市场会逐步转为back结构，库销比低于20%则可能触发月差扩大。2025年5月底，铝库销比为187%，社会库存519万吨，已推动期货连一与连三价差扩大至140元/吨，基差扩大至110元/吨。

第二部分 电解铝库存下降至低位对价差的支持

1. 铝液就地转化率提升：国家政策引导下，我国铝液就地转化率持续提高，2024年1-4月年均转化率为72.2%，与去年水平持平。尽管预计全年电解铝产量增加88万吨至4400万吨左右，但若铝液转化率提升超0.6%，铸锭量将同比下降。
2. 库存下降趋势：华北、西南、西北等地区电解铝厂周边的初级加工产能仍在建设或投产，预计年均转化率进一步提升，推动铝锭社会库存下降。2025年5月社会库存519万吨，预计6月降至40余万吨，并维持低库存水平。
3. 供需结构分析：全年国内铝供需预计仅窄幅过剩10万吨左右。去年年底社会库存基数较低（473万吨），加之其他初级加工品分担需求压力，今年年底库存或低于60万吨。下半年整体库存偏低，需警惕年中及下半年月差与基差显著扩大风险。
4. 品种需求差异：铝棒及铝杆在过去两年贡献了铝液转化增量的54%-116%，今年大扁锭、铸扎卷及铝杆将成为主力。表观消费增速（1-5月累计5.8%）与出口利润支撑共同缓解库存压力。

第三部分 后市展望及策略推荐

1. 价格走势：上半年铝价预计在19500-20500元/吨区间震荡，下半年需关注月差扩大机会。
2. 策略建议：
   • 单边交易：以震荡区间操作为主。
   • 套利机会：持续关注正套策略（如近月合约与远月合约的价差变化）。
   • 期权策略：建议观望，待市场趋势明确后再决策。
3. 风险提示：海外关税政策、俄乌谈判等国际因素可能扰动市场，需留意其对供需和价格的影响。

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