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国盛证券研究周报(20240719)分析总结

一、宏观：三中全会积极信号及深化改革看点

三中全会公报释放新提法与积极信号，未提及市场担忧的共同富裕、“房住不炒”等字眼。对比历次三中全会与二十大报告，本次“进一步”全面深化改革看点包括高水平社会主义市场经济体制、教育科技人才一体化、新质生产力、财税体制改革等多方面重点。风险提示：涉及政策力度、外部环境和地缘博弈的超预期变化。

二、宏观策略与量化

1. 金融工程：行业库存周期与投资机会

传统宏观库存周期规律在当前总量库存平坦化背景下趋于失效。分析师建议从“行业库存视图”挖掘投资机会，通过行业轮动获得超额收益，可改善传统景气策略表现。风险：量化模型基于历史数据，未来存在失效可能。

2. 固定收益：债市趋势延续

债牛逻辑未变，外部因素如资金环境改善、资产荒继续推动利率下行。利率下行助推信用债向久期要收益，超长信用债供需两旺。建议配置长久期品种，“二永债”为占优策略，同时关注城投估值波动及分散化配置机会。

三、专题研究

家电出海：机遇显著，长期趋势不可逆转

借鉴日本汽车出海经验，中国家电在供应链能力、产品力方面优势突出，现阶段短期扰动（如海运费上涨）仅为临时调整，长期出海趋势不变，研判未来数十年仍为大周期。

特高压：供需格局明确，长期建设周期强劲

特高压建设需求明确，至少延续至2026年；风光大基地配套输电需求缺口超26条。输电能力提升聚焦柔直及受端端子，中长期投资方向稳定，推荐国电南瑞、许继电气、平高电气、思源电气等标的。

四、个股表现及研究

卫星化学（002648）：主业稳健成长，估值修复空间可期

公司中报展现强韧性，二季度净利润同比增长；预期未来受低能耗路线和拟建产能支撑，上调盈利预测。当前估值对应较低，维持“买入”评级。

聚光科技（300203）：扭亏为盈，高端分析仪器国产替代加速

业绩恢复，下半年高端仪器业绩弹性可期。上调盈利预测，估值合理，“买入”评级。

总结要点： 本报告传达出以下信号：宏观政策转向强调结构性优化，金融工程量化策略应对库存趋势为投资重点，债市收益率继续下行环境下合理配置资产是首选，中国家电出海和特高压是新增长点，个别行业龙头（如化工和环保）短期业绩改善超预期，整体建议中长期配置偏积极。