20220520-浙商证券-解读5月20日LPR报价调降_5年LPR未来仍有15BP下行空间_3页_453kb

报告摘要

5年LPR未来仍有15BP下行空间总结

核心内容

2022年5月20日，LPR报价出现非对称调降：1年期LPR保持不变（3.7%），5年期以上LPR下调15BP至4.45%。此次调降符合市场预期，但5年期以上LPR的下调幅度超出预期，反映出央行在稳增长与稳物价之间的权衡，以及对房地产和企业信贷的定向支持意图。

主要观点

非对称降息的原因：
- 4月以来市场利率中枢下移，DR007持续低位运行，推动LPR报价下行。
- 央行4月降准0.25个百分点，对LPR形成引导作用。
- 多家银行下调定期存款利率，尤其是2、3年期利率，向资产端传导，影响5年期以上LPR报价。
- 5年期LPR的下调是对2019年8月LPR改革以来，5年期LPR调整幅度持续低于1年期的纠正。
LPR调降的目的：
- 宽信用：通过降低5年期以上LPR，推动个人按揭贷款和企业中长期贷款需求增长，改善信贷结构。
- 稳增长：配合房地产需求端政策放松，如首套房贷利率下限调降20BP，引导房贷利率下行，刺激地产市场。
- 支持实体经济：LPR下调直接指向实体，有助于降低融资成本，增强企业投资意愿。
货币政策基调：
- 当前货币政策仍以稳增长保就业为首要目标，维持稳健略宽松的政策基调。
- 央行未下调政策利率（如逆回购、MLF），是对国际收支及物价稳定的考量，尤其是中美利差倒挂和二季度外储波动风险。
- 随着宽信用效果的显现，若效果不明显，央行可能继续引导5年期以上LPR下行，预计未来仍有15BP下行空间。
市场影响：
- 股市：提示股市出现从反弹到反转的机会，重点看消费产业链（如航空、旅游、酒店、餐饮）受益于人员流动恢复。
- 稳增长板块：继续看多金融、地产、建筑、建材等稳增长行业。
- 成长股：关注美债收益率见顶后成长股企稳向上的机会。
- 固收市场：预计10年期国债收益率将在2.7%-3%区间震荡，三季度可能达到3%高点，收益率曲线将重回陡峭化。

关键信息

LPR调整数据：
- 1年期LPR：3.7%（与上次持平）
- 5年期以上LPR：4.45%（较上次下调15BP）
- 2019年8月LPR利差为60BP，截至2022年5月利差扩大至75BP，存在回归空间。
政策背景：
- 央行在一季度货币政策报告中提出“市场利率+央行引导 → LPR → 贷款利率”的传导机制。
- 4月居民住房贷款同比少增4022亿元，显示地产贷款需求疲软。
风险提示：
- 海外央行可能开启紧缩进程，中美利差倒挂持续。
- 二季度是国际收支重要观察期，外储若逼近警戒线（3万亿美元），可能对货币政策形成扰动。
- 物价方面，预计9月CPI或大幅上冲，存在突破目标值的风险。

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%
- 增持：涨幅在10%~20%
- 中性：涨幅或跌幅在-10%~10%
- 减持：跌幅超过10%
行业投资评级：
- 看好：行业指数涨幅超过10%
- 中性：行业指数涨幅或跌幅在-10%~10%
- 看淡：行业指数跌幅超过10%