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宏观点评20220520 总结

核心内容

2022年5月20日，中国人民银行宣布下调LPR（贷款市场报价利率），其中5年期LPR一次性下调15个基点，是自LPR改革以来首次出现1年期不降而5年期大幅下调的情况。此次调整标志着央行在“房住不炒”政策框架下，采取更加积极的措施稳定房地产市场和有效需求。

主要观点

• LPR调整幅度超预期：5年期LPR一次性下调15个基点，相当于以5个基点为步长跨出3步，远超市场预期。
• 政策协同效应显著：此次LPR下调是央行一系列政策的集中体现，包括降准、存款利率市场化调整机制、银行拨备率下调等，有效推动了银行中长期资金成本下行。
• 息差回归均衡水平：调整后，1年期与5年期LPR息差回到2020年4月水平，约为75个基点，缓解了此前持续扩大的息差问题。
• 稳增长与支持房地产需求并重：此次政策调整不仅体现了央行稳定经济增长、拉动有效需求的决心，也表明其支持刚性和改善性住房需求、稳定房地产市场的意图。
• 政策延续性明显：LPR下调与央行此前在货币政策执行报告中提出的“完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求”以及两会前提出的“加强新市民金融服务”相呼应，显示出政策的连续性和结构性支持。

关键信息

• LPR调整结果：1年期LPR为3.7%，5年期LPR为4.45%。
• 存款利率市场化机制：银行参考10年期国债收益率和1年期LPR调整存款利率，推动存款加权平均利率下降10个基点至2.37%。
• 政策组合拳效果：2021年12月以来的两次降准、一次降息，加上存款利率市场化机制，共同推动银行中长期资金成本下降近15个基点。
• 房地产市场信号：4月居民户新增人民币贷款再次转负，70大中城市新建商品住宅均价同比下降0.1%，反映出房地产市场有效需求疲软，央行通过LPR下调和首套房贷利率下限调整，释放稳市信号。
• 首套商业性个人住房贷款利率：本月共计下调35个基点，预计有助于稳定居民户贷款需求，带动房地产行业企稳。

风险提示

• 海外央行政策超预期
• 疫情扩散超预期

政策背景与影响

此次LPR下调是在4月金融数据反映有效需求下降的背景下推出的，尤其在新建商品住宅价格同比增速出现自2015年11月以来的首次负增长后，央行进一步采取行动以稳定市场预期。政策的“靠前发力”和“主动应对”体现出央行对当前经济形势的高度重视，以及通过结构性货币政策工具支持实体经济的意图。

图表说明

• 图1：五年期LPR一次跨3步，显示调整幅度远超常规。
• 图2：一年与五年期LPR基本回归2020年4月水平，反映利率结构趋于合理。
• 图3：新建商品住宅价格同比增速首次负增长，显示房地产市场压力加大。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

总结

此次LPR下调是央行应对当前经济下行压力、稳定房地产市场和有效需求的重要举措，体现了政策的灵活性和前瞻性。通过多种政策工具的协同作用，央行旨在推动经济复苏，同时确保房地产市场的稳定。