20220520-光大证券-5月LPR报价利率调降点评_降息力度超预期_非常时期非常策_6页_447kb

总量研究：5月LPR调降点评总结

核心内容

2022年5月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.70%，5年期以上LPR为4.45%，其中5年期以上LPR较上次调降15个基点。此次LPR调降幅度明显超出市场预期，反映了在疫情反复等内外部因素影响下，实体经济和城镇就业压力加剧，融资数据全面放缓，房地产融资收缩导致金融风险积聚，因此需要非常规强效政策来扭转居民和企业部门的悲观预期，帮助其重建信心。

主要观点

• 疫情冲击显著：国内疫情反复对线下生产、流通和消费产生负面影响，制造业PMI自3月起转弱，4月大幅下探。同时，失业率攀升至近年来较高水平，稳增长、保就业压力凸显。
• 融资数据走弱：企业部门对新增社融的拉动作用环比大幅收缩，居民部门连续6个月拖累社融，显示实体部门信心不足。
• 政策传导机制改善：央行通过建立存款利率市场化调整机制，已帮助商业银行降低10个基点的存款负债成本，为LPR调降创造了空间。
• 降成本效果显著：LPR调降有助于降低企业融资成本、改善资产负债表，同时刺激居民购房意愿和消费信心。
• 配套政策仍需跟进：尽管LPR调降具有积极作用，但要彻底扭转实体部门预期，仍需更多需求端配套政策落地。
• 后续宽松空间取决于疫情：货币政策将维持宽松，但是否进一步调降LPR将视疫情对经济的扰动程度而定。若疫情持续影响，可能继续宽松；若疫情缓解，则可能趋于稳定。

关键信息

• LPR调降背景：疫情反复、经济下行压力增大、房地产融资收缩。
• LPR调降幅度：5年期以上LPR下调15个基点，超出市场预期。
• 政策传导路径：央行通过存款利率市场化调整机制，增强政策利率对存款利率的传导。
• 配套政策：央行在LPR调降前已调整住房信贷政策，支持合理住房需求。
• 后续货币政策方向：维持宽松，根据疫情情况相机抉择是否进一步调降LPR。
• 结构性工具：可能通过增加专项再贷款、降低利率等方式支持制造业、服务业、小微企业等。

图表说明

• 图1：显示疫情扰动下城镇失业率升至近年来较高水平。
• 图2：展示企业部门对新增社融的拉动作用环比大幅收缩。
• 图3：说明存款利率市场化调整机制有助于畅通利率传导路径。
• 图4：反映内外平衡压力增大期间的货币政策操作。

风险提示

• 政策落地不及预期。
• 新冠肺炎本土疫情大范围扩散。

机构声明

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联系方式

• 分析师：高瑞东（S0930520120002）、刘文豪（S0930521070004）
• 光大证券研究所：上海、北京、深圳、香港、英国等地设有分支机构。