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铜市场分析总结

核心内容概述

2024年7月21日发布的铜市场分析报告指出，当前铜价受到宏观和微观因素的双重影响，整体呈现震荡偏弱的趋势。美联储年内降息预期基本落地，但伴随美国政治经济风险的增加，美元指数反弹，对铜价形成压力。同时，铜原料供应增加，冶炼厂利润逐步改善，下游企业开始逢低补库，但中国铜持续向LME交仓导致全球库存上升，进一步对铜价构成承压。

主要观点

宏观因素

• 美联储降息预期：年内降息将基本落地，但市场对降息的节奏和效果存在不确定性。
• 美元指数反弹：由于美国政治经济风险上升，美元指数大幅反弹，抑制铜价上涨。
• 避险情绪增强：美国股市连续回落，市场避险情绪增强，对铜等工业金属造成压力。

微观需求

• 下游企业补库：铜价回落促使下游企业增加原料补库，线缆企业开工率回升，逐步接受当前铜价。
• 铜板带采购积极性高：铜板带终端企业采购意愿增强，推动原料补库。
• 铜管需求减弱：空调生产进入淡季，企业开工不足，铜管需求减弱。
• 再生铜需求分化：国内再生杆企业需求增加，但阳极板销售偏弱，部分企业停产，再生铜需求减少。

供应端

• 铜精矿供应增加：铜精矿现货加工费上升，冶炼厂利润亏损收窄，原料供应边际改善。
• 冶炼厂积极追产：前期检修的冶炼厂复产后积极追产，推动铜供应上升。
• 矿山品位下滑风险：Los Pelambres和Centinela两大矿山铜品位下滑，可能影响未来铜矿供应。

关键信息

市场数据

• 沪铜主力：上周五收盘价76740元，周涨幅-2.80%，夜盘收盘价76130元，夜盘涨幅-0.79%。
• LME3月铜：上周五收盘价9290美元，周涨幅-5.94%。
• COMEX铜主：上周五收盘价4.237美元，周涨幅-6.09%。
• LME铜库存：上周库存231425吨，较前周增加25200吨，注销仓单比例6.30%，较前周下降0.74%。
• 保税区库存：上周五库存102700吨，较前周增加4200吨。
• 铜精矿加工费：上周五为5.75美元/吨，较上上周上升2.51美元/吨。
• 冶炼利润：上周五为-2148.72元/吨，较上上周改善238.58元/吨。
• 精铜与废铜价差：上周五为1497.20元/吨，较上上周扩大441.44元/吨。
• 废铜进口盈亏：上周五为-504.30元/吨，较上上周改善405.14元/吨。
• CFTC非商业多头净持仓：上周五为58900张，较上上周增加2869张。

风险提示

• 美联储降息预期反复：可能对铜价走势造成不确定性。
• 美国大选政治风险：持续扰动市场情绪，影响铜价。

供需平衡分析

• 国内铜社会库存减少：显示国内需求有所回升。
• LME库存大幅增加：主要由于中国铜持续交仓，导致全球总库存持续上升。
• 期现价差变化：LME铜升贴水由-150.12改善至-130.68，保税区铜溢价由2元上升至11元，上海铜现货升贴水由10元下降至-5元，显示现货市场对期货价格的支撑减弱。
• 月间价差：近月对连一合约价差由-200改善至-160，表明市场对近期铜价的预期有所调整。

结论

短期内，铜价可能在宏观和微观因素共振向下的背景下震荡偏弱。宏观层面，美元指数反弹和美联储降息预期的不确定性构成压力；微观层面，原料供应宽松和下游补库行为推动铜价承压。建议投资者关注美联储政策动向和美国大选带来的市场波动，同时留意铜精矿供应变化及中国铜库存转移对LME的影响。