期债市场总结
核心内容
近期，避险情绪升温对期债市场产生积极影响，国债期货全线收涨，主要利率债收益率下行，市场整体呈现震荡偏强态势。同时，央行货币政策未转向的判断与海外疫情风险对市场情绪造成一定冲击，投资者需保持谨慎。
市场表现
国债期货走势
- 10年期主力合约上涨 $0.17%$
- 5年期主力合约上涨 $0.09%$
- 2年期主力合约上涨 $0.05%$
- 银行间主要利率债收益率下行约2bp
- 10年期国开活跃券210205收益率下行1.6bp，报 $3.35%$
- 10年期国债活跃券200016收益率下行1.89bp，报 $2.96%$
资金面情况
- 央行操作：昨日开展100亿元逆回购操作，与到期量完全对冲，资金面维持紧平衡。
- DR001加权利率上行逾7bp，报 $2.18%$
- DR007加权利率上行逾2bp，报 $2.17%$
- 7天期和隔夜资金利率出现小幅倒挂，显示资金紧张。
通胀与商品市场
- 国内商品期市多数下跌，能化品表现疲软。
- OPEC+原油增持协议推动原油价格下跌。
- 猪肉市场预计下半年消费增加，供需将维持一段时间的平衡。
消息面影响
- 美债收益率大幅走低，2年期跌0.2bp，10年期跌10.1bp，报 $1.193%$，显示市场对经济前景的担忧。
- 欧美主要股指大幅下跌，受Delta变种病毒扩散及部分国家可能再度封锁的影响。
- 英国解封加剧市场担忧，经济下行风险增大，避险情绪升温。
操作建议
- 短期：疫情引发的避险情绪支撑期债走强，但上行幅度有限，需警惕美联储收紧货币政策对国内市场的影响。
- 中期：关注MLF利率与LPR利率的调整及地方债供给提速对市场的冲击。
- 策略：维持期债震荡预期，不建议过度追涨，建议暂时观望，关注7月下旬的政治局会议。
交易提示
- 主力合约：
- TS2109：涨跌停板为 $\pm 0.5%$
- TF2109：涨跌停板为 $\pm 1.2%$
- T2109：涨跌停板为 $\pm 2%$
- 最低交易保证金：
- TS2109：$0.5%$
- TF2109：$1%$
- T2109：$2%$
期债复盘
国债期货跟踪现货数据
| 合约 |
收盘 |
涨跌幅 |
成交（手） |
△成交 |
持仓（手） |
△持仓 |
| TS2109 |
100.780 |
0.050% |
9,027 |
3,988 |
31,543 |
903 |
| TS2112 |
100.575 |
0.065% |
445 |
270 |
1,980 |
210 |
| TS2203 |
100.330 |
0.015% |
4 |
2 |
133 |
2 |
| TS合计 |
- |
- |
9,476 |
4,260 |
33,656 |
1,115 |
| TF2109 |
100.850 |
0.089% |
20,314 |
7,033 |
67,381 |
-336 |
| TF2112 |
100.510 |
0.095% |
660 |
960 |
5,400 |
620 |
| TF2203 |
100.225 |
0.095% |
18 |
18 |
157 |
13 |
| TF合计 |
- |
- |
20,992 |
8,011 |
72,938 |
297 |
| T2109 |
99.520 |
0.166% |
65,914 |
19,957 |
149,410 |
456 |
| T2112 |
99.100 |
0.136% |
3,333 |
920 |
10,082 |
599 |
| T2203 |
98.750 |
0.071% |
40 |
-30 |
457 |
-5 |
| T合计 |
- |
- |
69,287 |
20,847 |
159,949 |
1,050 |
现券市场复盘
利率债走势（2021/7/20）
| 品种 |
期限 |
2021/7/20 |
2021/7/19 |
2020/1/23 |
2019/12/31 |
日变化（BP） |
MTD变化（BP） |
YTD变化（BP） |
2002年至今分位数 |
| 国债 |
2Y |
2.50% |
2.49% |
2.46% |
2.53% |
0.60 |
3.27 |
-3.40 |
25.60% |
| 国债 |
5Y |
2.78% |
2.80% |
2.82% |
2.89% |
-1.40 |
-3.21 |
-10.58 |
20.00% |
| 国债 |
10Y |
2.93% |
2.95% |
3.00% |
3.14% |
-1.69 |
-6.20 |
-20.67 |
10.00% |
| 国开债 |
2Y |
2.66% |
2.69% |
2.80% |
2.81% |
-2.95 |
-13.57 |
-14.68 |
6.30% |
| 国开债 |
5Y |
3.06% |
3.07% |
3.17% |
3.32% |
-0.52 |
-10.58 |
-25.56 |
13.80% |
| 国开债 |
10Y |
3.32% |
3.34% |
3.41% |
3.57% |
-1.99 |
-8.87 |
-25.15 |
17.00% |
利差走势
| 时间 |
10Y-2Y |
变动(BP) |
10Y-5Y |
变动(BP) |
10Y |
变动(BP) |
国开-国债 5Y |
变动(BP) |
中短期票据 (AA)-国开 5Y |
变动(BP) |
国债-美债 10Y |
变动(BP) |
| 2021/7/20 |
0.44% |
-2.29 |
0.15% |
-0.29 |
0.39% |
-0.30 |
1.19% |
-1.95 |
1.76% |
12.02 |
- |
- |
货币市场情况
公开市场操作（亿元）
| 日期 |
7天逆回购 |
投放 |
利率(%) |
14天逆回购 |
投放 |
利率(%) |
28天逆回购 |
投放 |
利率(%) |
MLF投放 |
利率(%) |
到期 |
逆回购 |
MLF |
| 2021/7/20 |
100 |
100 |
2.20 |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
100 |
- |
- |
货币市场利率
| 日期 |
R001 |
R007 |
R1M |
SHIBORO/N |
SHIBOR1W |
SHIBOR1M |
GC001 |
GC007 |
GC028 |
| 2021/7/20 |
2.22% |
2.22% |
2.63% |
2.18% |
2.20% |
2.31% |
2.11% |
2.22% |
2.30% |
| 2021/7/19 |
2.15% |
2.20% |
2.52% |
2.11% |
2.16% |
2.32% |
2.09% |
2.21% |
2.30% |
| 日变化（BP） |
7.52 |
2.17 |
10.18 |
6.70 |
4.30 |
-0.20 |
2.00 |
1.00 |
-0.50 |
关键信息
- 避险情绪升温是期债走强的主要驱动因素。
- LPR利率连续15个月未调整，显示货币政策未转向。
- 美债收益率下跌带动国内期债向好，但需警惕美联储政策对市场情绪的冲击。
- 疫情输入风险及海外经济下行预期可能短期推高期债，但上行空间有限。
- 资金面紧平衡，DR001和DR007利率上行。
- 国开债三期增发中标收益率均低于中债估值，显示市场对利率债需求强劲。
- 期债震荡预期仍为主流，建议投资者保持谨慎，关注政策动向。
风险提示
- 投资者需注意市场情绪变化对期债价格的影响。
- MLF与LPR利率调整可能对市场产生冲击。
- 地方债供给提速可能影响市场流动性。
- 期市有风险，入市需谨慎。
