20220819-国海证券-爱博医疗-688050.SH-2022年中报点评_OK镜收入同比增长72_晶体业务受疫情影响阶段性放缓_5页_339kb

爱博医疗2022年中报点评总结

核心内容概述

爱博医疗（688050）在2022年上半年实现了良好的业绩增长，尽管受到疫情影响，其OK镜业务仍保持强劲增长，而人工晶状体业务则因疫情阶段性放缓。公司维持“买入”投资评级，认为其作为眼科平台型企业的长期投资价值较高。

主要财务表现

• 营业收入：2022年上半年实现2.73亿元，同比增长32.33%；第二季度为1.42亿元，同比增长16.25%。
• 归母净利润：2022年上半年为1.23亿元，同比增长34.68%；第二季度为6447万元，同比增长16.29%。
• 扣非归母净利润：2022年上半年为1.12亿元，同比增长36.11%；第二季度为5983万元，同比增长18.00%。
• 毛利率：2022年上半年为85.23%，同比提升1.43个百分点；第二季度为85.34%，同比提升1.04个百分点。
• 费用率：销售费用率同比下降3.34个百分点至13.93%；管理费用率同比下降0.12个百分点至10.66%。

业务分析

OK镜业务

• OK镜收入同比增长72%，继续保持高增长态势。
• 2021H1/2021H2/2022H1分别实现4422万元、6287万元、7593万元。
• 预计下半年OK镜业务将维持高增长，成为公司业绩的重要支撑。

晶体业务

• 人工晶状体收入同比增长15.10%，但第二季度因疫情导致部分区域白内障手术量下降，增速阶段性放缓。
• 疫情影响符合预期，公司预计晶体业务将逐步恢复增长。

研发进展

• 研发投入：2022年上半年投入3123万元，同比增长11.88%，占收入比例11.44%。
• 晶体产品：多焦点人工晶状体、有晶体眼人工晶体、三焦点晶体、EDoF晶体均处于产品注册或临床试验阶段。
• 视光产品：硬镜护理液已于2022年2月获批上市，硬镜酶清洁剂、润滑液处于注册阶段；硅水凝胶隐形眼镜进入临床试验阶段。

盈利预测

• ROE：预计2022-2024年分别为13%、15%、18%，显示公司盈利能力逐步增强。
• 估值指标：
  • P/E（市盈率）：2022E为86.93，2024E为44.52。
  • P/B（市净率）：2022E为11.25，2024E为7.84。
  • P/S（市销率）：2022E为33.70，2024E为17.21。
  • EV/EBITDA：2022E为61.84，2024E为31.60。

投资评级与建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 理由：
  • OK镜业务保持高增长。
  • 研发管线丰富，具备长期增长潜力。
  • 公司盈利能力和估值水平持续优化。

风险提示

1. 疫情超预期风险：可能对人工晶状体业务造成更大影响。
2. 研发进展不及预期：新产品临床试验或注册可能延迟。
3. 市场推广风险：新产品可能面临市场竞争压力。
4. 角膜塑形镜竞争格局恶化：行业竞争加剧可能影响市场份额。
5. 人工晶状体集采降价风险：可能对毛利率产生压力。

分析师信息

• 周小刚：国海证券医药行业首席分析师，复旦大学经济学硕士，西安交通大学工学本科，5年医药实业经验，7年医药研究经验。
• 李明：助理研究员，北京大学硕士，主要覆盖医疗服务与眼科产业。
• 李畅、林羽茜、赵宁宁：助理研究员，分别覆盖创新药、医疗器械、生物药等板块。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：涨幅介于10%~20%；
  • 中性：涨幅介于-10%~10%；
  • 卖出：跌幅10%以上。

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