20220819-德邦证券-云音乐-09899.HK-1H22财报点评_内容供给持续优化_亏损大幅收窄_3页_339kb

报告摘要

云音乐 (9899.HK) 1H22 财报点评总结

核心内容

云音乐在2022年上半年实现了营业收入稳健增长，毛利率由负转正，净亏损大幅收窄，展现出良好的经营改善趋势。公司持续优化内容供给，加强版权合作，提升平台内容质量与丰富度，并通过发展独立音乐人和自制音乐内容，进一步巩固其在音乐领域的竞争力。同时，直播业务表现亮眼，付费用户数快速增长，显示出公司在社交娱乐领域的潜力。分析师赵伟博对云音乐维持“买入”评级，认为其在版权成本合理化和业务模式优化的推动下，盈利能力有望持续提升。

主要观点

收入增长显著：2022年上半年营业收入达42.58亿元，同比增长33.8%。
毛利率扭亏为盈：毛利率由去年同期的-0.4%提升至12.6%，实现扭亏为盈。
净亏损大幅收窄：Non-IFRS归母净亏损2.17亿元，同比下降59.3%。
内容供给优化：公司持续获取优质版权内容，曲库数量超过1亿首，并与多家知名唱片公司合作，丰富音乐资源。
独立音乐人支持：已为52.9万独立音乐人提供服务，贡献约230万首曲目。
直播业务增长：直播收入同比增长55.9%，付费用户数同比增长142%至120万人，付费率提升空间广阔。
付费率提升：在线音乐服务付费率由14.1%提升至20.7%，带动会员订阅收入增长37.56%。
盈利预测乐观：预计2022-2024年营业收入分别为92亿元、113亿元、133亿元，Non-IFRS净利润分别为-5.8亿元、-1.2亿元、7.5亿元，盈利趋势积极。
投资逻辑明确：在版权成本合理化和内容优化的推动下，公司利润率有望持续改善。

关键信息

股票数据

当前价格：70.20港元
总股本：209.60百万股
流通港股：209.60百万股
52周内股价区间：56.500 - 203.80港元
总市值：14,776.84百万港元
总资产：11,563.91百万港元
每股净资产：41.89港元

财务预测

指标	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	9241	11285	13348
毛利率(%)	12.4%	17.7%	24.7%
净利润(百万元)	-737	-326	546
Non-IFRS净利润(百万元)	-5.8	-1.2	7.5
EPS(元)	-3.52	-1.55	2.60
P/E	-17.17	-38.87	23.20
P/B	1.90	2.00	1.84
P/S	1.37	1.12	0.95
EV/EBITDA	-14.79	-28.50	37.45

财务指标分析

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	42.9%	32.1%	22.1%	18.3%
净利润增长率(%)	-30.3%	-64.1%	-55.8%	-267.6%
毛利率(%)	2.0%	12.4%	17.7%	24.7%
净利润率(%)	-29.4%	-8.0%	-2.9%	4.1%
净资产收益率(%)	-27.9%	-11.1%	-5.2%	7.9%
资产负债率(%)	21.4%	36.5%	46.5%	47.7%
流动比率	4.5	2.7	2.1	2.0
速动比率	4.5	2.7	2.1	2.0
现金比率	0.4	0.2	0.2	0.2