传媒行业深度报告：流媒体，用户见顶、头部集中和深耕变现-20190925-招商银行-38页_4mb

传媒行业深度报告总结

核心内容

流媒体作为移动互联网时代的典型娱乐应用，涵盖在线视频、短视频和直播三大细分领域。根据2019年数据，流媒体合计使用时长占比达27%，仅次于社交网络，整体市场规模约为1871亿元，其中在线视频、短视频和直播分别为888亿、467亿和516亿。短视频贡献了大部分的收入增量，成为行业增长的生力军。

主要观点

• 用户增长见顶：在线视频用户渗透率接近上限，而短视频和直播仍处于增长阶段。
• 变现方式差异：流媒体行业主要通过广告、会员、打赏分成等方式变现，其中短视频和直播的变现模式尚处于探索阶段。
• 行业格局分化：在线视频和游戏直播已形成较为稳定的头部效应，而娱乐直播因短视频分流，格局仍不稳定。
• 技术推动发展：5G、VR/AR等技术将推动流媒体行业进一步发展，提升互动性和内容价值。
• 生态壁垒形成：在线视频和游戏直播已形成较为成熟的生态壁垒，而短视频和娱乐直播需通过内容和社交关系加强用户粘性。

关键信息

1. 行业现状

• 流媒体类型：分为在线视频、短视频和直播，其中短视频发展最快，用户数和使用时长增长显著。
• 市场规模：2019年流媒体整体市场规模接近1900亿元，短视频贡献了用户使用时长同比增量的65%。
• 用户数：2019年上半年，网络视频用户数为7.59亿，直播用户数为4.33亿。

2. 细分行业分析

在线视频

• 行业格局：由“爱优腾”三强主导，用户渗透率接近上限。
• 盈利模式：以广告和会员付费为主，内容自制是未来增长方向。
• 发展趋势：付费用户增长显著，预计未来付费率将进一步提升，ARPU值提升是关键。

短视频

• 行业格局：呈现“两超多强”格局，抖音和快手为行业龙头。
• 盈利模式：以信息流广告为主，未来将布局直播、电商、知识付费等多元化变现方式。
• 发展趋势：处于用户留存的关键阶段，通过内容精品化和社交关系固化提高用户粘性。

网络直播

• 行业格局：游戏直播向头部平台集中，娱乐直播因短视频分流，格局尚未稳定。
• 盈利模式：主要依赖观众打赏分成，平台、主播、公会三方分成。
• 发展趋势：需通过精细化运营提高主播和用户的粘性，游戏直播更具规模化和盈利潜力。

3. 估值方法

• PS估值法：短视频和游戏直播的PS估值相对更高，主要由于其处于成长期前期。
• 单位用户估值法：需考虑ARPU值和用户数，短视频和游戏直播的单位用户估值较高。
• 估值差异：PS（短视频、游戏直播）>PS（在线视频）>PS（娱乐直播）。

4. 用户场景价值

• 年轻化与社交属性：短视频和直播用户以年轻人为主，具有社交、社群、粉圈等属性，利于垂直社群的构建。
• 与银行合作前景：流媒体的年轻化和高粘性与零售银行线上客群定位契合，可作为合作推广和赋能的渠道。

5. 布局建议

• 内容与技术并重：短视频和直播需通过内容精品化和算法优化提升用户留存。
• 生态构建：在线视频和游戏直播需进一步构建生态壁垒，巩固市场地位。
• 精细化运营：娱乐直播需通过精细化运营提高用户粘性，增强平台竞争力。

风险提示

1. 行业监管趋严：政策变化可能对内容和运营模式产生影响。
2. 技术风险：5G和VR/AR等技术的快速发展可能带来行业迭代压力。

总结

流媒体行业整体处于成长期，随着技术的不断演进，其未来发展潜力巨大。短视频和游戏直播作为新兴领域，展现出更高的PS估值和增长空间，而在线视频和娱乐直播则需进一步深耕产业链和用户生态。未来，行业将进一步向头部集中，技术进步将为流媒体带来新的发展机遇。