2022-08-25-亿翰股份-路劲（01098）_营收稳定_汇兑损失致净利润下降_5页_1010kb

路劲集团2022年上半年经营分析总结

核心内容概览

路劲集团（01098.HK）在2022年上半年面临房地产行业整体不景气的挑战，导致销售表现疲软，净利润下降。同时，企业债务结构变化显著，短期偿债压力增大，且永续债对盈利分配产生较大影响。

主要观点

• 行业整体低迷：受房地产市场下行影响，路劲集团上半年销售金额同比大幅下降。
• 永续债影响显著：企业永续债高达69.9亿港元，占净利润的57%，成为主要利润分配对象。
• 短期偿债压力加剧：现金短债比降至0.8倍，短期有息负债大幅上升，长期负债下降，财务风险增加。
• 销售结转延迟：项目销售结转多在下半年，上半年销售表现对全年收入影响有限。
• 汇率波动影响盈利：人民币汇率变动导致净汇兑收益下降221.3%，净利润下滑显著。

关键信息分析

一、销售表现

• 合约销售金额：147.9亿元，同比下降61.2%。
• 内地项目销售：146.7亿元，同比下降43.6%。
• 香港项目销售：1.1亿元，同比下降99%，主要因无新项目开盘及疫情冲击。
• 销售区域：长三角及环渤海区域为主要销售贡献地，尤其是常州、苏州、上海、北京等城市。
• 土地储备：总土地储备571万平米，同比下降12.4%，已销售未交付面积上升10.7%。

二、盈利能力

• 营业收入：49.7亿港元，同比微升0.5%。
• 毛利润：18.1亿港元，同比上升41.6%。
• 净利润：4.7亿港元，同比下降27.5%，主要受汇率波动影响。
• 永续债应占溢利：2.7亿港元，同比微升1.6%，占净利润的57%。
• 盈利结构变化：母公司应占溢利同比下降73.7%，非控股权益应占溢利同比上升96.6%。

三、债务结构与偿债能力

• 净负债率：75.6%，仍低于安全线。
• 剔除预收账款的资产负债率：62.8%，处于安全线内。
• 现金短债比：0.8倍（未扣除预售监管资金），若扣除则更低。
• 短期有息负债：127.5亿元，同比上升60.9%。
• 长期有息负债：241.1亿元，同比下降20.7%。
• 财务费用率：22.8%，显著高于往年，反映融资成本上升。

四、经营效率与财务指标

市场展望

尽管地产政策进入宽松周期，但一线城市的政策未明显放松，二三线城市房价预期走低，购房者信心修复缓慢。经济形势不确定性及疫情持续影响，导致地产行情修复需较长时间。然而，路劲集团主要布局的城市如北京、上海、常州、苏州等，购房需求及能力较强，有望率先回暖。

风险提示

• 销售回款不佳：上半年销售表现疲软，可能影响现金流。
• 永续债压力：每年需支付超5亿港元利息，对净利润形成较大压力。
• 短期偿债能力下降：现金短债比低于1，短期有息负债大幅上升，存在流动性风险。
• 汇率波动：人民币汇率变化对净利润产生重大负面影响。

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研究员信息

• 于小雨：yuxiaoyu@ehconsulting.com.cn
• 姜晓刚：18516525402
• 何志芳：18301781335

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