20220825-亿翰智库-路劲-01098.HK-营收稳定_汇兑损失致净利润下降_5页_839kb
报告摘要
路劲集团2022年上半年经营分析总结
所属行业
房地产
发布时间
2022年08月25日
核心内容
路劲集团在2022年上半年面临房地产行业整体不景气的挑战，销售表现疲软，净利润下降，同时由于债务结构的变化，短期偿债压力显著增加。
主要观点
- 销售表现疲软：2022年上半年，路劲集团房地产分部实现合约销售金额147.9亿元，同比下降61.2%。其中，内地项目销售金额146.7亿元，同比下降43.6%；香港项目销售金额1.1亿元，同比下降99%。
- 土地储备减少：截至2022年6月底，路劲集团总土地储备为571万平米，较2021年底下降12.4%。
- 营业收入微升：上半年实现总营业收入49.7亿港元，同比增长0.5%，但净利润下降27.5%至4.7亿港元。
- 永续债影响显著：永续资本证券持有人应占溢利为2.7亿港元，占净利润的57%，成为主要利润分配对象。
- 短期偿债压力大：现金短债比为0.8倍，短期有息负债上升60.9%至127.5亿元，而长期有息负债下降20.7%至241.1亿元。
关键信息
一、销售情况
- 合约销售金额：147.9亿元，同比下降61.2%
- 销售区域：长三角及环渤海地区为主要销售贡献区域
- 香港项目：销售金额1.1亿元，同比下降99%，主要因2021年同期项目“晋环”开售
二、盈利情况
- 营业收入：49.7亿港元，同比微升0.5%
- 毛利润：18.1亿港元，同比上升41.6%
- 净利润：4.7亿港元，同比下降27.5%
- 净汇兑收益：同比下降221.3%，亏损4.9亿港元，是净利润下降的主要原因
- 永续债利息支出：每年需支付超5亿港元，占净利润的57%
三、债务结构
- 短期有息负债：127.5亿元，较2021年底上升60.9%
- 长期有息负债：241.1亿元，较2021年底下降20.7%
- 净负债率：75.6%
- 剔除预收账款的资产负债率：62.8%
- 现金短债比：0.8倍（未扣除预售监管资金）
四、财务指标变化
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022H1 |
|---|---|---|---|---|
| 合约销售金额(亿元) | 399.6 | 427.1 | 515.6 | 147.9 |
| 营业收入(亿港元) | 214.9 | 242.0 | 246.8 | 49.7 |
| 净利润(亿港元) | 36.8 | 27.8 | 19.8 | 4.7 |
| 毛利润率 | 34.9% | 26.9% | 21.9% | 36.3% |
| 净利润率 | 17.1% | 11.5% | 8.0% | 9.4% |
| ROE | 13.8% | 9.0% | 5.8% | 2.7% |
| ROA | 4.3% | 2.9% | 1.9% | 0.9% |
| 三费费用率 | 17.9% | 17.7% | 17.7% | 35.3% |
| 净负债率 | 52.4% | 72.3% | 71.5% | 75.6% |
| 剔除预收账款的资产负债率 | 65.3% | 65.4% | 64.1% | 62.8% |
| 现金短债比 | 1.6 | 0.9 | 1.4 | 0.8* |
| 投销比 | 37.3% | 47.0% | 46.1% | 9.5% |
| 货币资金(亿港元) | 151.7 | 141.7 | 127.1 | 104.9 |
| 有息负债(亿港元) | 301.4 | 380.6 | 383.3 | 368.6 |
| 存续比（年） | 2.8 | 2.9 | 3.1 | / |
| 存货（亿港元） | 393.2 | 478.6 | 446.7 | 440.3 |
| 存货周转率 | 0.3943 | 0.4058 | 0.4167 | 0.1427 |
| 资产周转率 | 0.2534 | 0.2495 | 0.2333 | 0.0945 |
市场展望
- 行业趋势：地产政策进入宽松周期，但一线城市的政策未明显松动，二三线城市房价预期走低，购房者信心修复缓慢。
- 区域表现：路劲集团主要布局的城市如北京、上海、常州、苏州等购房需求及购房能力较强，将先于中西部城市出现好转。
- 销售结转：企业销售结转多位于下半年，2021年上半年仅结转49.5亿港元，全年结转246.8亿港元，占比仅两成。
风险提示
- 销售回款不佳：行业整体下行，销售表现疲软，影响企业现金流。
- 永续债利息支出：高额永续债利息成为盈利分配的主要部分，加重财务负担。
- 短期偿债压力：短期有息负债大幅上升，现金短债比下降，短期偿债能力减弱。
研究员信息
- 于小雨：yuxiaoyu@ehconsulting.com.cn
- 姜晓刚：18516525402
- 何志芳：18301781335
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备注说明
- 剔除预收账款的资产负债率：（总负债-合约负债）/（总资产-合约负债）
- 现金短债比：（货币资金-受限制资金）/短期有息负债（未扣除预售监管资金）
- 投销比：新增土储投资金额 / 合约销售额
- 融资成本：以期内利息资本化率代替
- 数据来源：销售及土地储备数据为房地产分部数据，2022H1未披露房地产分部土地储备，按总土地储备数据计算
- 指标调整：为保证可比性，部分指标如存续比、预收账款/营业收入、ROE、ROA、周转率等已将半年度数据*2
免责声明
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