20170314-广发证券-风力发电行业：海上风电全面启动，结构投资市场广阔_24页_1mb

报告摘要

风力发电行业分析总结

核心内容

本报告聚焦中国海上风电行业的发展现状与未来前景，分析其政策支持、资源潜力、产业链成熟度及市场空间，同时对比全球海上风电发展情况，指出我国在海上风电领域的发展潜力和增长空间。

主要观点

政策与资源推动发展
- 国家能源局发布的“十三五”规划目标为：到2020年，全国海上风电开工规模达1000万千瓦，累计并网容量达500万千瓦以上。
- 我国海上风电开发潜力约2亿千瓦，70米以上高度的开发潜力约5亿千瓦。
- 海上风电电价保持0.85元/kWh不变，有利于项目开发。
海上风电全面启动
- 我国海上风电自2009年启动，经过7年发展，已积累一定经验，产业链逐步完善。
- 2016年新增装机容量达59万千瓦，同比增长64%；预计2017年新增装机将超过100万千瓦，同比增长60%以上。
产业链磨砺，经济性凸显
- 风电开发商通过经验积累和机组大型化，有效降低海上风电度电成本。
- 2016年底，海上风电机组供应商共10家，其中4家累计装机容量超过15万千瓦，占比达90.1%。
- 海上风电项目在0.85元/千瓦时电价下，资本金IRR可达10%以上，随着成本下降，收益率仍有提升空间。
海外市场发展经验
- 欧洲是全球海上风电发展的主要推动者，英国、丹麦、德国在海上风电渗透率上远高于我国。
- 我国海上风电在风电总装机容量中的占比仅为0.7%，远低于全球前三国家的35.7%、25.8%和7.3%。
重点推荐企业
- 泰胜风能、天顺风能、金风科技被重点推荐，因其在风电塔架、桩基和大兆瓦机组制造方面具备优势。
- 福能股份和中天科技也被重点关注。

关键信息

一、海上风电的推荐逻辑

政策支持：国家能源局和发改委发布多项政策支持海上风电发展，包括明确的装机目标和稳定的电价政策。
资源丰富：我国拥有丰富的海上风能资源，特别是东部沿海地区，具备大规模开发的条件。
产业链完善：随着海上风电项目的推进，相关产业链逐步成熟，包括风电机组、安装船、海上升压站等。
市场潜力大：海上风电市场空间广阔，预计未来四年年均装机量达100万千瓦，实现CAGR近40%。
经济性提升：通过机组大型化、规模化建设以及成本控制，海上风电的经济性逐渐凸显。

二、海上风电市场发展

项目储备充足：2014-2016年全国海上风电开发建设方案共包含44个项目，总装机容量达10.53GW，足以支撑“十三五”期间的开发需求。
重点区域：江苏、浙江、福建、广东等沿海省份是海上风电开发的重点区域，合计占全国规划规模的90%。
项目进展：截至2015年，已有部分项目建成投产，部分项目在建，部分项目待核准。

三、海上风电成本与收益分析

成本构成：海上风电建设成本高于陆上风电，主要集中在基础工程、变电站、电网接线等方面。
敏感性分析：资本金IRR对初装成本的敏感性大于对利用小时数的敏感性，单位初装成本每降低1元/W，IRR提升1.4个百分点。
盈利性：以50MW近海项目为例，典型IRR约为9.6%，ROE为14.7%，具备良好的盈利能力。

四、全球海上风电发展

发展历程：海上风电起源于1990年代的丹麦，2004年后英国成为主要推动者，德国近年增长迅速。
全球现状：截至2015年，全球海上风电累计装机容量超过12GW，英国、德国、丹麦分别占据全球前三位置。
我国地位：我国海上风电新增装机位居全球第三，累计装机位居全球第四，但渗透率不足1%。

风险提示

电价变动：海上风电标杆电价若发生变动，可能影响项目收益。
项目建设延迟：项目审批流程和建设进度可能受到政策和市场因素影响，导致延迟。

行业评级

整体评级：买入
投资目标：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。

联系信息

分析师：陈子坤、王理廷
联系方式：
- 陈子坤：010-59136752 / chenzikun@gf.com.cn
- 王理廷：0755-82534784 / wangliting@gf.com.cn
联系人：华鹏伟、纪成炜
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