20231128-紫金天风-聚烯烃_驱动向下_维持偏弱_29页_1mb

核心观点

• 中性偏空：PP/PE上周均大幅下跌，主要由国内宏观情绪降温及供需弱势驱动。
• 策略建议：
  • 短空：逢高做空PP/PE。
  • 套利策略：
    • LL1-5反套。
    • 05-PP-3MA逢高做缩。

供需分析

PE：

• 供应：开工率小幅回升，维持偏高水平；检修损失量减少，供应压力较大。
• 需求：
  • 农膜开工率下降2个百分点至52%，订单不足。
  • 其他下游需求稳定，地膜淡季需求未启动。
  • 塑编开工率下降2%，企业订单和原料库存较低。

PP：

• 供应：开工率小幅下降，进口利润普遍回落。
• 需求：下游刚需采购为主，塑编需求较差，成品库存低位。

产业链利润分析

• PE：进口利润维持盈亏线以上，但供应压力仍在。
• PP：进口利润下降，油制现金流偏空，煤制利润维持盈利但改善有限。
• PDH（丙烷脱氢装置）：利润小幅回升，但仍处于偏低水平。

库存与数据

• PE库存小幅去库，但同比仍偏高。
• PP库存中性。
• 上周LL和PP 1-5月差修复，反套策略可入场。

风险提示

• 宏观情绪进一步降温，需求疲软。
• 原油价格疲软，成本支撑不足。
• 建议关注进口利润变化和装置检修情况。