2018年3月宏观数据点评：投资略有疲软，偏升态势不变-20180417-上海证券-13页

2018年3月宏观数据总结

核心内容

2018年3月，中国宏观经济数据呈现出工业投资放缓、消费回升、GDP保持平稳增长的态势。尽管部分行业增速有所回落，但整体经济稳中偏升的格局未变，资本市场预期向好，股债市场均值得关注。

主要观点

• 经济稳中偏升：1季度GDP增长6.8%，与去年下半年持平，经济平稳状态不变。
• 工业投资有所放缓：3月工业增加值同比实际增长6.0%，环比增长0.33%，较1-2月回落1.2个百分点。
• 固定资产投资小幅回落：1-3月全国固定资产投资增长7.5%，其中制造业和基建投资增速下滑，房地产投资成为主要拉动力。
• 消费持续回暖：3月社会消费品零售总额同比增长10.1%，增速较1-2月提高0.4个百分点，网上零售保持高速增长。
• 政策推动民间投资：民间固定资产投资增长8.9%，增速提高0.8个百分点，PPP项目对民间投资的推动作用显现。
• 市场预期向好：紧货币环境下，股市和债市均值得期待，市场波动向上趋势不变。

关键数据

1. 工业增加值

• 3月：同比增长6.0%（实际），环比增长0.33%
• 1-3月：同比增长6.8%
• 三大门类：采矿业由正转负（-1.1%），制造业增长6.6%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.8%

2. 固定资产投资

• 1-3月：全国固定资产投资增长7.5%，民间投资增长8.9%
• 分产业：第一产业增长24.2%，第二产业增长2%，第三产业增长10%
• 制造业投资：增长3.8%，增速回落0.5个百分点
• 基建投资：增长13%，增速回落3.1个百分点

3. 社会消费品零售总额

• 3月：同比增长10.1%（名义），实际增长8.6%
• 1-3月：同比增长9.8%
• 城乡消费：城镇增长9.9%，乡村增长10.9%
• 网上零售：1-3月增长35.4%，实物商品网上零售额增长34.4%

4. 房地产开发投资

• 1-3月：房地产开发投资增长10.4%，住宅投资增长13.3%
• 新开工面积：增长9.7%，土地购置面积仅微弱增长（0.5%）
• 土地成交价款：增长20.3%
• 商品房销售：面积增长3.6%，销售额增长10.4%

行业分析

1. 行业增长情况

• 增长行业：高技术产业（11.9%）、装备制造业（8.8%）、计算机、通信和其他电子设备制造业（12.8%）、专用设备制造业（11.4%）、汽车制造业（9.5%）
• 下滑行业：非金属矿物制品业（-0.8%）、电力、热力、燃气及水生产和供应业（-8.9%）

2. 消费类型分析

• 餐饮收入增长10.6%
• 家具、建材、服装、金银珠宝等消费增长显著
• 汽车、通讯器材消费增速回落，主要受去年高基数影响

市场影响与趋势预测

• 工业投资：短期有所放缓，但中高端制造业投资保持增长，显示结构调整趋势。
• 消费：持续回升，消费结构优化，网上零售增速亮眼。
• 房地产投资：延续高增，由囤地转向开发，销售端仍显低迷。
• 货币政策：稳中偏紧，流动性需求下降，货币市场利率下行趋势不变。
• 股市与债市：经济效益回升成共识，市场波动向上，债市收益率有望缓慢下行。

政策回顾

投资评级体系

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