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商品期货早班车总结

核心内容概览

招商期货发布的《商品期货早班车》涵盖了贵金属、基本金属、农产品和能源化工等多个市场板块，分析了各品种的市场表现、基本面变化、交易策略及风险提示，为投资者提供了全面的市场研判。

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贵金属市场

主要观点

• 市场表现：2026年2月5日贵金属夜盘全线下挫，白银跌幅大于黄金。
• 黄金：
  • 沪金主力收于1096.14元/克，跌幅1.48%。
  • 避险情绪推动美债收益率下行，国内黄金ETF流入1.2吨。
  • COMEX黄金库存增加4吨，SPDR持仓减少3.7吨。
• 白银：
  • COMEX白银库存减少57.2吨，上期所库存减少26吨。
  • iShares白银ETF持仓减少109吨，金交所库存减少1吨。
  • 伦敦12月末白银库存增加631吨。
  • 印度11月白银进口约750吨，10月修正为1898吨。
• 交易策略：
  • 黄金短期建议多单减仓观望，长期逻辑未变依旧看好。
  • 白银市场情绪脆弱，建议谨慎参与。
• 风险提示：
  • 央行停止购金，美联储货币政策意外转向。

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基本金属市场

铜

• 市场表现：震荡偏弱运行，华东华南平水铜现货贴水扩大。
• 基本面：
  • 美股软件板块和加密货币下跌，市场风险偏好下降。
  • 铜矿供应紧张格局未变，下游放假较多。
• 交易策略：建议观望，等待波动率下降后再入场。
• 风险提示：全球需求不及预期。

铝

• 市场表现：主力合约收盘价下跌2.38%，国内0-3月差-395元/吨。
• 基本面：
  • 供应端维持高负荷生产，需求端小幅上升。
• 交易策略：短期高位震荡，关注下游需求。
• 风险提示：宏观环境变化，海外供应扰动。

氧化铝

• 市场表现：主力合约下跌1.20%，国内0-3月差-171元/吨。
• 基本面：
  • 部分氧化铝厂进入检修，电解铝厂招标采购价格小幅提升。
• 交易策略：短期震荡偏强，关注检修情况。
• 风险提示：减产不及预期。

工业硅

• 市场表现：震荡下挫，主力05合约收于8605元/吨，跌幅2.77%。
• 基本面：
  • 供应端减产，需求端多晶硅和有机硅行业推进反内卷。
  • 多晶硅1月产量预计下滑，有机硅挺价，周度产量小幅减少。
• 交易策略：若大厂减产持续时间有限，可考虑逢高轻仓空。
• 风险提示：工厂开工计划、下游减产计划、环保扰动。

碳酸锂

• 市场表现：主力合约收于132,780元/吨，跌幅9.81%。
• 基本面：
  • 部分锂盐厂检修，周产量环比减少。
  • 磷酸铁锂和三元材料排产环比下滑。
  • 库存天数增至30天，期货估值偏高。
• 交易策略：短期高波动震荡，关注3月排产上修预期。
• 风险提示：需求季节性走弱，价格无序波动。

多晶硅

• 市场表现：主力合约收于49550元/吨，跌幅3.21%。
• 基本面：
  • 周度产量下滑，行业库存累库。
  • 光伏新增装机规模预计180-240GW，未超预期。
• 交易策略：短期弱势震荡，关注现货成交价格。
• 风险提示：收储平台进展、龙头企业开工情况。

锡

• 市场表现：大幅走弱。
• 基本面：
  • 锡矿紧张格局不改，但边际缓和。
• 交易策略：观望。
• 风险提示：全球需求不及预期。

螺纹钢

• 市场表现：主力合约收于3096元/吨，跌幅9元/吨。
• 基本面：
  • 需求预期较弱，供应同比显著下降。
  • 库存水平较高，但边际变化强。
• 交易策略：观望，关注3080-3140区间。
• 风险提示：微观需求与宏观预期。

铁矿石

• 市场表现：主力合约收于767元/吨，跌幅7.5元/吨。
• 基本面：
  • 港口库存上升，铁水产量环比增加。
  • 供需中性，估值中性。
• 交易策略：观望，关注750-780区间。
• 风险提示：微观需求与宏观预期。

焦煤

• 市场表现：主力合约收于1161元/吨，跌幅26.5元/吨。
• 基本面：
  • 社会库存高位累积，开工率下降。
• 交易策略：观望，关注1130-1180区间。
• 风险提示：产业政策变动。

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农产品市场

豆粕

• 市场表现：隔夜CBOT大豆上涨，国内弱于外盘。
• 基本面：
  • 美豆供需改善，南美产量预期上调。
• 交易策略：关注采购美豆和南美产量兑现。
• 风险提示：产区天气及政策变化。

玉米

• 市场表现：价格窄幅震荡，现货多数下跌。
• 基本面：
  • 售粮进度过半，东北卖粮积极，现货价格预计震荡回落。
• 交易策略：震荡偏弱。
• 风险提示：政策变化。

油脂

• 市场表现：马盘小幅下跌。
• 基本面：
  • 马来产量环比下降，出口环比改善。
• 交易策略：逢高逐步平多。
• 风险提示：政策及外生变量。

棉花

• 市场表现：ICE美棉震荡下跌，郑棉进入震荡调整。
• 基本面：
  • 美棉出口销售净增，国内纺企逢低采购。
• 交易策略：逢低买入做多，价格区间参考14500-15000元/吨。
• 风险提示：宏观事件扰动，美元走势。

鸡蛋

• 市场表现：期货和现货价格偏弱。
• 基本面：
  • 蛋鸡存栏下降，补栏积极，蛋价季节性回落。
• 交易策略：震荡偏弱。
• 风险提示：疫病或天气异常。

生猪

• 市场表现：期货和现货价格延续跌势。
• 基本面：
  • 出栏压力大，需求转弱，猪价预计偏弱。
• 交易策略：震荡偏弱。
• 风险提示：疫病或天气异常。

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能源化工市场

LLDPE

• 市场表现：主力合约小幅下跌，基差偏弱。
• 基本面：
  • 供应压力回升但力度放缓，需求淡季。
• 交易策略：短期震荡偏弱，中期逢低做多。
• 风险提示：地缘政治、下游需求、新装置投产。

PVC

• 市场表现：主力合约收于4995元/吨，跌幅1.9%。
• 基本面：
  • 供应量较大，需求季节性减弱。
• 交易策略：建议观望。
• 风险提示：产业政策变动。

PTA

• 市场表现：现货基差-62元/吨。
• 基本面：
  • PX、PTA供需累库，加工费已至高位。
• 交易策略：中期多配，适当止盈。
• 风险提示：地缘政治、中美贸易、装置检修、新装置投产、下游需求。

玻璃

• 市场表现：主力合约收于1072元/吨，跌幅1.8%。
• 基本面：
  • 供应减产，库存高位，下游订单天数下降。
• 交易策略：建议买玻璃卖纯碱。
• 风险提示：产业政策变动。

PP

• 市场表现：主力合约小幅下跌，基差偏弱。
• 基本面：
  • 供应逐步增加，出口窗口打开。
• 交易策略：短期震荡偏弱，中期区间震荡。
• 风险提示：地缘政治、汇率变化、下游复工、新装置投产。

MEG

• 市场表现：现货基差-105元/吨。
• 基本面：
  • 供应端油制装置重启，库存累库。
• 交易策略：空单继续持有。
• 风险提示：宏观政策、进口供应、下游需求、装置检修。

原油

• 市场表现：油价回落，美伊会谈影响较大。
• 基本面：
  • 沙特下调贴水，美伊谈判结果影响油价走势。
  • 中期供应压力大，欧佩克+或重启增产。
• 交易策略：建议逢高买入SC04虚值看跌期权。
• 风险提示：地缘风险、美国制裁、需求超预期、出口减量。

苯乙烯

• 市场表现：主力合约小幅下跌。
• 基本面：
  • 纯苯库存偏高，苯乙烯库存正常偏低。
• 交易策略：短期宽幅震荡，中长期建议逢低做多。
• 风险提示：新装置投产、地缘政治、下游复工。

纯碱

• 市场表现：主力合约收于1170元/吨，跌幅1.3%。
• 基本面：
  • 供应端增加，库存累积。
• 交易策略：短期缺乏方向，建议观望。
• 风险提示：产业政策变动。

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招商期货研究团队

• 研究团队由12位分析师组成，涵盖贵金属、基本金属、农产品及能源化工等多个领域，具备专业投资咨询资格。

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重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于合法信息，不保证其准确性和完整性。
• 投资者需根据自身判断作出决策，招商期货不承担相关责任。
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