20161204-兴业证券-银行2017年策略_不良生成_行业分化的关键_45页_1mb

2017年银行业策略分析总结

核心内容概述

2017年银行业整体预计保持平稳增长，规模增长率为13%-14%，NIM（净息差）收窄趋势随集中重定价完成而减缓。手续费收入可能面临一定压力，但银行积极拓展其他非息收入。由于不良生成放缓，信用成本增速将边际下行，营改增影响在2017年2季度基本消除。预计2017年银行业盈利增速不低与2016年水平。

主要观点

• 行业分化显著：经济企稳地区的中小型银行将更受关注，具备成长性、不良结构性企稳的银行更具投资价值。
• 区域经济改善：东部沿海地区经济有所改善，带动区域性银行资产质量提升。
• 不良资产处置：随着去杠杆和债转股政策推进，AMC（资产管理公司）将迎来行业发展机会。
• 投资机会：重点推荐宁波银行、南京银行、贵阳银行等区域性银行，同时关注AMC相关上市公司。

关键信息

一、银行业绩与盈利预测

二、净息差与手续费收入分析

• 净息差：预计2017年净息差将逐渐收窄，主要受经济变化和客户结构调整影响。
• 手续费净收入：预计2017年手续费净收入增长在12%-15%之间，其中投资银行类手续费收入增速可能达20%以上。

三、资产质量与不良生成

• 不良贷款率在2013年见底，但自2012年四季度起开始上升。
• 2017年不良生成率有望边际改善，信用成本将下行，对业绩形成正向贡献。
• 不良贷款生成速度滞后于GDP2-3个季度，预计2017年行业不良拐点尚未确立。

四、AMC发展与不良处置

• 地方AMC不断涌现，覆盖大部分省市，未来有望成为债转股实施机构。
• AMC参与不良资产证券化，成为次级档证券的购买主力。
• 不良资产处置方式不断丰富，包括证券化、转让、产业基金等。

五、重点推荐个股

• 宁波银行：资产质量改善，信用成本下降，EPS预计2016年为2.02元，2017年为2.49元，PE为8.5倍和6.9倍，PB为1.42倍。
• 南京银行：不良率保持低位，拨备计提扎实，EPS预计2016年为1.42元，2017年为1.74元，PE为8.2倍和6.7倍，PB为1.31倍。
• 贵阳银行：资产质量企稳，IPO后资本充足率改善，EPS预计2016年为1.77元，2017年为2.05元，PE为9.26倍和7.99倍，PB为1.67倍。

六、估值比较（单位：倍）

七、投资建议

• 推荐标的：宁波银行、南京银行、贵阳银行、浦发银行、建设银行、交通银行、招商银行、中信银行、兴业银行、华夏银行、光大银行、北京银行。
• 中性标的：平安银行、民生银行。
• 暂无评级：江苏银行、上海银行、江阴银行、无锡银行、常熟银行、杭州银行。

八、行业政策与市场环境

• 监管政策：关注MPA和资本监管是否进一步趋严，政策放松将带来地方AMC发展机会。
• 经济环境：货币政策维持稳定，经济温和复苏，带动不良资产处置。
• 市场风格：2014年以来，银行股超额收益主要来源于改革主题，而非定期报告期效应。

九、总结

2017年银行业盈利有望保持稳定增长，重点在经济企稳地区和不良结构性企稳的银行中寻找机会。AMC行业将迎来发展契机，特别是不良资产存量高、经济发达的地区。投资推荐关注宁波银行、南京银行、贵阳银行等，同时留意AMC相关上市公司，如海德股份、吉艾科技、陕国投A、东吴证券、浙江东方等。