20211202-天风证券-天风总量联席解读_12月全年收官_是否继续稳扎稳打__7页_455kb

文档内容总结

核心内容

本报告主要围绕2021年12月的市场收官、2022年的投资策略、12月资金面分析、绿色金融发展趋势以及四川双马的投资价值进行探讨，重点分析了病毒变异对市场的影响、宏观与策略层面的主线逻辑变化、货币政策与流动性环境、绿色金融政策导向及非银板块的投资机会。

主要观点

1. 市场趋势与病毒变异

• 新变异株（如Omicron）对A股影响有限，主要作为短期催化剂。
• 中国维持动态清零策略，若海外疫情严重，国内经济将受益于出口增长和原材料价格高企，利好成长股和利率债；若海外疫情缓解，消费场景恢复则利好价值股。
• A股市场风格变化主要受国内政策影响，若信用扩张和经济企稳迹象显现，风格将偏向大盘价值。

2. 2022年投资策略

• 当前处于“信用收缩后期”向“信用扩张前期”过渡阶段，市场机会以结构性为主。
• 看好两大主线：
  • 产业景气度能够延续的行业（如军工、锂矿、光伏、风电、储能）；
  • 困境反转行业（如传统汽车及零部件、必须食品、猪肉）。
• 2022年Q2可能为盈利见底阶段，需关注盈利触底反弹和信用周期扩张。

3. 12月资金面展望

• 12月央行流动性操作以逆回购、MLF及结构性工具为主，降准降息可能性较低。
• 流动性环境保持中性，超储率不高，市场利率围绕政策利率中枢波动。
• 10年期国债利率预计继续贴近2.95%的MLF利率。
• 若海外疫情超预期，可能引发避险情绪，推动利率下行。

4. 绿色金融的未来

• “双碳”目标成为国家战略，绿色金融发展加速。
• 人行推出碳减排支持工具，推动银行资产结构向绿色领域倾斜。
• 绿色信贷和绿色债券是绿色金融的主力产品，规模持续扩大。
• 银行通过绿色金融业务有望成为新的业绩增长点，尤其在财富管理转型背景下，轻资产、低风险的零售标的值得关注。

5. 四川双马投资价值分析

• 四川双马投资多个处于成长期的先进制造企业，如捷氢科技、欣旺达汽车电池、卫蓝新能源等。
• 随着投资项目陆续上市，公司将释放业绩报酬和管理费收入。
• 预计2021-2023年净利润分别为10.09/14.73/21.87亿元，按分部估值法给予2022年251.2亿元估值，目标价32.92元，维持“买入”评级。
• 风险包括私募股权投资收益不及预期、大股东质押比例高、历史股价波动大。

关键信息

• 市场逻辑：病毒变异对A股影响有限，主要依赖国内政策和经济基本面。
• 流动性预期：12月流动性保持中性，市场利率围绕政策利率中枢波动。
• 绿色金融：政策推动下，绿色信贷和绿色债券成为重点发展方向，银行受益于政策红利。
• 四川双马：投资多个先进制造企业，未来有望通过项目上市提升业绩，估值合理，维持“买入”评级。

风险提示

• 经济环境恶化；
• 货币政策传导不畅；
• 政策调整超预期；
• 私募股权投资收益不及预期；
• 大股东质押比例较高；
• 公司历史股价波动较大；
• 疫情扩散程度超出预期；
• 国内外防疫政策调整超预期；
• 风险集中暴露。

投资建议

• 股票：继续看好招商银行、邮储银行、宁波银行、平安银行、江苏银行、杭州银行等零售银行。
• 非银：四川双马作为一级市场投资龙头，有望受益于“中国先进制造”发展，短期业绩报酬释放可期。

作者信息

• 孙彬彬、宋雪涛、刘晨明、郭其伟、周颖婕等分析师共同撰写，提供专业市场分析与投资建议。