20250901-东吴证券-国博电子-688375.SH-2025年中报点评_有源相控阵雷达领域保持稳定增长_积极拓展商业航天新兴市场_3页_458kb

国博电子（688375）2025年中报分析总结

公司概况

国博电子是一家专注于军工电子Ⅱ领域的企业，尤其在有源相控阵雷达和射频集成电路方面具有核心技术优势。公司主营业务包括T/R组件、射频模块和射频芯片的研发和销售。

2025年中报主要财务数据

• 营业收入：2025年上半年实现营业收入10.70亿元，同比下降17.82%。
• 归母净利润：实现归母净利润2.01亿元，同比下降17.66%。
• 收入及利润下滑主要因：
  • T/R组件和射频模块订单减少。
  • 部分军品审价周期拉长导致收入确认延后。
  • 下游基站建设节奏放缓，客户提货调整。
  • 去年同期高基数效应。

T/R组件及射频模块收入占比由93%降至89%，射频芯片收入占比略升至9%，其他芯片收入增加4%。

非财务表现

• 毛利率：2025年上半年毛利率为39.05%，同比提升3.80个百分点，受益于高毛利军品占比提升及原材料价格回落。
• 费用率：研发费用率下降至12.17%，因部分研发项目进入验收阶段。
• 现金流：经营活动现金流净额同比下降80.64%，主要由销售回款减少所致。
• 资产负债情况：货币资金减少20.74%，应收账款增加22.87%，存货增加29.82%，以应对下半年交付高峰。

核心竞争力与业务拓展

• 技术突破：在W波段系统级封装、毫米波数字阵列等领域取得突破，部分产品已进入低轨卫星及商业航天领域交付。
• 下游市场：积极布局商业航天，应对市场竞争。
• 资本运作：射频芯片和组件产业化项目进展顺利，二期项目预计2025年投产。

财务预测与投资评级

• 业绩预测调整：分析师下调了2025-2026年归母净利润预测，原预计为5.56亿元、7.03亿元，现调为5.33亿元、5.97亿元，并新增2027年预测8.11亿元。
• 估值：对应PE（现价）分别为72.35倍、64.59倍、47.59倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

1. 研发失败风险：新产品研发可能存在不确定性。
2. 技术失密风险：核心技术泄密可能影响公司竞争力。
3. 人才流失风险：核心技术人才流失可能影响研发进展。
4. 市场竞争加剧：市场竞争可能对公司盈利能力造成压力。

结论

国博电子在有源相控阵雷达领域依然保持核心技术优势，尽管2025年上半年业绩出现下滑，但公司通过技术突破和业务拓展逐步应对市场挑战。分析师对其未来成长性持乐观态度，维持“买入”评级。（字数：846）