2017-全面提升生产及运营效率，业绩实现高增长_6页_1mb

好莱客（603898）2016年业绩预告及投资分析总结

核心内容

好莱客（603898）发布2016年业绩预告，预计全年归属于上市公司股东的净利润同比增长50%-60%，延续了前三季度的高增长态势。公司通过优化渠道布局、拓展产品品类、提升定制服务能力以及定增项目推进，全面提升生产及运营效率，实现业绩高增长。

主要观点

1. 业绩持续高增长，盈利能力显著增强

• 公司前三季度业绩逐季改善，2016年全年归母净利预计同比增长50%-60%。
• 营收稳步增长得益于客单价及订单数量的提升。
• 生产柔性化程度提高、板材利用率提升、原材料采购价格与各项费用有效管控，推动毛利率与净利率提升，盈利能力增强。

2. 优化渠道布局，提升品牌影响力

• 加强经销商专卖店销售网络建设，提高市场份额。
• 优化核心家居卖场布局，提升单店经营效益。
• 加大营销推广与品牌建设投入，包括启用Angelababy作为明星代言人、加大广告投放，提升品牌认知度与影响力。

3. 拓展产品品类，提升定制服务能力

• 实施“大家居”战略，积极开发新品，满足消费者一站式购物需求。
• 持续改进3D设计与生产软件系统及云设计平台，打造社交化定制服务及交易平台。
• 提升客户定制服务能力，推动客单价持续增长。

4. 定增项目助力公司发展

• 公司拟募集不超过59,821万元用于“定制家居智能生产建设项目”、“品牌建设项目”及“信息系统升级建设项目”。
• 项目完成后，公司将新增600万平方米/年的产能，解决产能瓶颈。
• 智能生产设备与信息技术结合，提升柔性化生产能力，实现定制产品的规模化生产。
• 信息系统升级优化业务流程，提高协同运作能力，降低管理成本。
• 品牌建设加强，有助于精准营销，进一步提升定制家居业务效益。

关键信息

盈利预测与财务指标

财务指标分析

• 成长能力：2016年营业收入增长率达31.1%，净利润增长率达51.5%，显示公司业务快速扩张。
• 盈利能力：毛利率由38.2%提升至39.9%，净利率由15.0%提升至17.3%，盈利能力增强。
• 资产回报率（ROA）：从14.0%提升至16.6%，资产使用效率提高。
• 净资产收益率（ROE）：从17.1%提升至21.5%，股东回报率显著提升。
• 现金流：经营活动现金流逐年增长，2016年预计达350百万元，显示公司运营能力增强。
• 估值分析：PE从54.3倍降至20.6倍，PB从9.3倍降至4.7倍，估值逐步下降，但仍在合理区间。

投资建议

• 公司未来全屋定制家居业务前景广阔，维持“强烈推荐”评级。
• 合理估值区间为38.3-41.6元，对应2016年PE为36.5-39.9倍。

风险提示

1. 原材料价格上涨
2. 市场竞争加剧

投资评级说明

分析师与研究助理简介

• 陈柏儒：民生证券研究院分析师，北京交通大学技术经济学硕士，自2012年从事轻工行业及上市公司研究。
• 方方：民生证券研究院研究助理，外交学院世界经济硕士，自2016年加入研究院，从事轻工行业及上市公司研究。

免责声明

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联系方式

• 民生证券研究院
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  • 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座28层；525000

附注

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