基于北上资金的行业配置（III）：“配置型”VS“交易型”资金持仓的行业轮动策略-20210408-长江证券-21页_2mb

报告摘要

本报告探讨了基于北上资金的行业轮动策略，重点分析了“配置型”资金与“交易型”资金在行业配置上的差异。报告构建了两种策略：策略一基于资金持有占比分组，策略二基于资金净流入占比分组，并对两者的有效性进行了比较。

事件驱动策略效果有限：
- 前两篇报告中，基于资金净流入的事件驱动策略在实际操作中表现不稳定，难以持续获得超额收益。
- 事件触发的行业配置效果不如选股策略。
机构持仓视角下的行业轮动策略：
- 报告提出从机构的行业持仓角度出发，分析资金持仓比例和边际变化对行业配置的影响。
- 两种策略分别从“持有占比”和“净流入占比”两个维度对行业进行分组，以判断其是否具备配置价值。
策略一：资金持有占比分组：
- 根据北上资金在不同托管机构下的行业持仓比例进行分组。
- 各类机构的最优组表现差异较大，内资机构的第二组超额收益最佳，达到26.37%。
- 2019年和2020年是超额收益主要积累期，但2018年和2021年表现不佳。
策略二：资金净流入占比分组：
- 根据北上资金净流入占行业自由流通市值的比例进行分组。
- 港资券商第一组超额收益最佳，达到16.68%。
- 2018年表现优于资金持有占比分组，但2021年表现不佳。
策略比较：
- 资金持有占比分组的单调性优于净流入占比分组。
- 从分年表现看，内资机构资金持有占比分组的第二组表现最优，具有较强的超额收益能力。
- 2018年资金净流入占比分组的超额收益普遍优于资金持有占比分组。