20221205-财信证券-证券Ⅱ行业月度点评_资本市场改革持续推进_宏观环境边际向好_9页_832kb

证券行业月度点评总结

核心内容

2022年11月，证券行业表现优于大盘，申万券商指数上涨11.24%，在31个申万行业指数中位列第11位。行业整体估值较上月有所提升，上市券商PB估值中位数为1.17倍，较10月末上升0.11倍。随着资本市场改革的持续推进和宏观环境边际向好，券商板块有望受益于改革利好。

主要观点

• 市场行情：证券行业11月跑赢大市，市场情绪有所提振，两市日均成交金额环比上升17%，北向资金转为净流入。
• 券商估值：上市券商估值整体提升，头部券商PB估值为1.14倍，中小券商PB估值为1.20倍。
• 资本市场改革：证监会持续推进公司债券发行注册制改革，中证协发布投行业务质量评价办法，北交所优化做市规则并降低交易经手费，进一步推动市场发展。
• 宏观环境改善：美联储加息放缓预期升温、地产“三支箭”落地、疫情管控放松，市场环境边际好转，权益类市场有望回暖。
• 投资建议：维持行业“同步大市”评级，建议关注优质头部券商、大财富管理方向以及投行业务特色券商。

关键信息

上市券商表现

• 涨跌幅排名：
  • 前五名：湘财股份（24.06%）、财达证券（21.64%）、东方财富（18.51%）、国联证券（17.65%）、华西证券（16.21%）
  • 后五名：华林证券（3.51%）、中信建投（4.07%）、浙商证券（5.11%）、东吴证券（5.50%）、国泰君安（5.82%）
• 估值情况：
  • PB估值中位数：1.17倍
  • 头部券商PB估值：1.14倍
  • 中小券商PB估值：1.20倍

市场要素跟踪

• 成交金额：11月两市总成交金额20.35万亿元，日均成交金额9252亿元，环比上升17%。
• 融资融券余额：11月末两融余额15642.70亿元，11月两融净增加额为176亿元。
• 股权融资：11月股权融资规模1239亿元，环比上升21%；1-11月累计股权融资规模15059亿元，同比下降3%。
• 债券融资：11月债券发行总规模50055亿元，环比上升7%；1-11月累计债券发行总规模561202亿元，同比上升1%。
• 资管产品：11月资管产品发行规模环比下降38%，1-11月累计发行份额199亿份，较去年同期下降52%。
• 主要指数表现：11月上证综指上涨8.91%，沪深300上涨9.81%，创业板指上涨3.54%，中证全债指数下跌0.88%。

改革动态

• 投行业务改革：中证协发布《证券公司投行业务质量评价办法（试行)》，明确评价内容与指标，提升执业质量。
• 债券注册制改革：证监会发布《关于深化公司债券注册制改革的指导意见（征求意见稿)》，提出优化审核注册机制、压实责任等12条措施。
• 区域性股权市场建设：证监会与工信部联合发布指导意见，推动设立“专精特新”专板，建立分层管理体系。
• 北交所做市制度：北交所发布混合做市规则，调降股票交易经手费，从0.5%降至0.25%，降幅50%。
• 个人养老金代销资格：14家券商入选首批养老金代销机构，包括华泰证券、中信证券、广发证券等。

投资主线

1. 优质头部券商：关注中信证券（600030.SH）等综合实力强、创新业务布局领先、业绩韧性较强的券商。
2. 财富管理方向：关注东方财富（300059.SZ）、浙商证券（601878.SH）、东方证券（600958.SH）、招商证券（600999.SH）、长城证券（002939.SZ）等顺应财富管理转型发展的券商。
3. 投行业务特色券商：关注中信建投（601066.SH）、中金公司（601995.SH）等投行业务处于行业前列、盈利能力领先的券商。

风险提示

• 市场交投活跃度低迷
• 市场大幅波动
• 证券公司业务开展不及预期
• 金融监管政策加强
• 资本市场改革进度低于预期

评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%
  • 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%
  • 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

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