20250918-天风证券-公用事业行业专题研究_绿电公司可再生能源补贴情况梳理_6页_620kb

摘要

背景

本报告聚焦绿电公司可再生能源补贴情况，分析了行业快速发展下的补贴缺口问题。2016年以来，新能源装机增速迅猛，但补贴资金不足，导致拖欠问题凸显，累计拖欠额约4000亿元。

核心数据与问题

• 应收补贴绝对额：截至2024年末，三峡能源和华电新能各超400亿元，华润新能源和上海电力各超200亿元。
• 应收比例：太阳能（65%）、金开新能（56%）、浙江新能（51%）等公司占比最高。
• 行业趋势：电价附加多次上调仍不及装机增速需求。

近期进展

补贴回收加速显著，2025年1-8月回收数据超2024年全年：

• 太阳能：8月回收16.92亿元；1-8月回收23.19亿元，同比增232.23%。
• 其他公司如金开新能和晶科科技也有大幅增长。

投资建议

• 关注标的：新能源运营商（龙源电力、大唐新能源、三峡能源、华电新能、晶科科技、太阳能、中广核新能源）、火电转型公司（华润电力、华能国际、国电电力）、垃圾焚烧公司（瀚蓝环境、绿色动力、光大环境）。
• 预期补贴拖欠解决将改善现金流，促进行业健康发展。

风险提示

• 宏观经济下行风险。
• 电力价格波动风险。
• 新能源装机增速不及预期风险。
• 电站造价提高风险。
• 新能源消纳问题。
• 补贴发放不及预期风险。