20201109-天风证券-公用事业行业_建议关注可再生能源补贴发放进展_15页_1mb

公用事业行业总结

核心内容

近期，我国公用事业行业重点聚焦于可再生能源补贴发放进展。三部委发布《关于<关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见>有关事项的补充通知》（财建〔2020〕426号），明确各类项目全生命周期合理利用小时数，确定项目全生命周期补贴电量，并对项目补贴权益进行“确权”。该政策为可再生能源补贴发放提速提供了政策基础。

主要观点

• 补贴发放提速：《通知》的发布标志着可再生能源补贴发放进入新阶段，存量项目补贴有望加快发放，缓解企业资金压力。
• 债券发行成为新途径：为解决补贴资金缺口，国家电网发行债券成为重要手段，预计首批债券规模在1400-1500亿元，覆盖“十三五”规划范围内的项目。
• 运营企业受益：补贴发放将改善可再生能源运营企业的财务状况，包括现金流、资产负债表和利润表，提升企业运营效率。
• 平价上网趋势：光伏、风电行业逐步进入平价上网阶段，减少对补贴依赖，行业迎来新的发展契机。
• 生物质项目价值凸显：生物质发电项目因环保刚需属性，补贴发放将带来显著现金流改善，具有投资价值。

关键信息

补贴发放与企业修复

• 补贴拖欠现状：2017-2019年可再生能源补贴缺口分别为1500亿元、2331亿元、3000亿元，累计拖欠金额巨大。
• 企业财务状况：可再生能源运营企业普遍呈现高负债和高财务费用率，如2019年应收账款占比高达44%-71%，减值损失占营收比例达1.2%。
• 补贴确权影响：项目补贴资金确权后，有望加速发放，改善企业报表。

光伏与风电

• 平价上网时间表：根据政策，风电和光伏发电将在“十四五”初期全面实现平价上网，不再依赖补贴。
• 投资建议：建议关注光伏运营企业【太阳能】【林洋能源】【信义能源】，风电运营企业【节能风电】【福能股份】【金风科技】【龙源电力】。

生物质发电

• 环保刚需属性：生物质发电项目主要解决农林废弃物和生活垃圾，具有稳定现金流。
• 建议关注企业：【绿色动力】【伟明环保】【光大环境】【瀚蓝环境】等垃圾焚烧企业，以及【光大绿色环保】【长青集团】等生物质发电企业。

行业动态与投资组合

• 环保公用投资组合（截至11月6日收盘）：

  • 瀚蓝环境：30日涨跌幅-11.39%，总市值190亿元，PE 21-18
  • 伟明环保：30日涨跌幅2.58%，总市值285亿元，PE 29-23
  • 华能水电：30日涨跌幅-1.20%，总市值742亿元，PE 13-13
  • 盈峰环境：30日涨跌幅7.85%，总市值269亿元，PE 20-17
  • 威派格：30日涨跌幅6.50%，总市值82亿元，PE 69-50
  • 长青集团：30日涨跌幅-17.02%，总市值64亿元，PE 22-13

• 上周行情回顾：

  • 涨幅前10个股包括华银电力、皖天然气、长江电力等。
  • 跌幅前5个股包括西昌电力、津膜科技、聚光科技等。

行业重点数据跟踪

• 煤价：截至11月6日，秦皇岛Q5500动力煤价格为610元/吨，环比上涨0.8%。
• 库存：秦皇岛港煤炭库存为503万吨，同比减少23.9%。

行业历史估值

• 电力行业：历史估值图显示行业整体估值波动。
• 燃气行业：历史估值图显示行业整体估值波动。
• 环保行业：历史估值图显示行业整体估值波动。
• 水务行业：历史估值图显示行业整体估值波动。

风险提示

• 补贴退坡幅度超预期
• 补贴资金持续拖欠
• 新增中标项目不及预期
• 产能利用率不足

投资建议

• 可再生能源运营企业：重点关注【绿色动力】【瀚蓝环境】【伟明环保】等，因补贴发放有望改善财务状况。
• 光伏与风电行业：随着平价上网的到来，行业将摆脱补贴依赖，迎来新的发展机会。
• 生物质发电行业：建议关注【光大绿色环保】【长青集团】等，因其具有环保刚需属性，补贴发放将改善现金流。

公司公告摘要

• 股份回购：ST浩源拟回购股份，金额不低于0.3亿元。
• 中标：侨银环保、京蓝科技中标多个环保项目。
• 公司债券：盈峰环境、瀚蓝环境、威派格等公司拟发行可转债或公司债券。
• 股份增减持：多家公司股东进行股份减持或增持，如节能风电、沃施股份、惠城环保等。
• 其他事项：包括限售股解禁、股权质押、高管变动等。

分析师信息

• 郭丽丽：分析师，SAC执业证书编号：S1110520030001
• 杨阳：分析师，SAC执业证书编号：S1110520050001
• 许杰：联系人，xujiea@tfzq.com

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资评级：股票投资评级分为买入、增持、持有、卖出，行业投资评级分为强于大市、中性、弱于大市。

总结

本报告指出，可再生能源补贴发放提速对运营企业有积极影响，债券发行成为解决资金缺口的重要手段。同时，光伏、风电行业进入平价上网阶段，生物质发电因环保刚需属性具有较高投资价值。建议关注【太阳能】【林洋能源】【信义能源】【节能风电】【福能股份】【金风科技】【龙源电力】【绿色动力】【伟明环保】【光大环境】【瀚蓝环境】【光大绿色环保】【长青集团】等企业。