2017-中国企业境外并购点金之术_29页_3mb

中国企业境外并购总结

核心内容

中国境外并购活动近年来呈现显著增长趋势，中国已从资本输入国转变为净资本输出国。贝恩全球研究指出，并购频率高和交易规模大的“登山家”型企业创造了更高的股东回报。然而，中国企业在境外并购中仍面临诸多挑战，包括尽职调查不足、整合效率低下和缺乏多元化活跃买家。

主要观点

• 并购趋势
  中国境外并购投资目的地和行业日益多元化，尤其是高科技/媒体/电信行业和美洲地区。私有企业主导了大多数交易，但在超大额交易中，国有企业仍占据主导地位。

• 股东回报
  “登山家”型企业（每年至少有一宗并购交易，且交易规模大于收购方市值的75%）在股东回报方面表现优异，其总回报率约为选择性补缺买家或市场平均水平的1.5倍。

• 可复制模式
  成功的并购需要清晰的投资主题、充分的尽职调查和有效的整合策略。这些能力应贯穿整个并购周期，从交易主题的制定到整合工作的实施。

• 挑战与教训
  中国境外并购面临特殊挑战，包括宏观风险、尽职调查不足、文化和治理整合问题，以及倾向于“买入并持有”的策略。积极主动的投前投后管理、对当地情况的适应性、对人员和文化问题的早期处理是成功的关键。

关键信息

并购频率与规模

• 并购频率和交易规模对股东回报具有重要影响。
• “登山家”型企业通过规模交易和范围交易实现价值增长，而中国尚未形成足够多的“登山家”型企业。

行业与地区分布

• 中国境外并购主要集中在资源导向和高科技/媒体/电信行业。
• 与全球相比，中国境外并购占比仅为13%，远低于全球50%的水平。

并购类型

• 范围交易：收购方与被收购方业务重叠度较低，通常用于获取新市场、新技术或品牌。
• 规模交易：主要用于扩大市场份额和实现规模效应。

成功要素

• 清晰且差异的并购战略：明确投资主题，聚焦于提升企业价值。
• 充分且严谨的尽职调查：识别潜在风险，验证价值来源。
• 主动而有侧重点的整合：快速解决人员、文化和组织问题，确保整合效率。
• 治理结构与监控机制：建立合适的治理结构，对整合过程进行持续监督。

整合挑战

• 文化和治理整合：未能有效解决文化和组织问题，导致人才流失和客户流失。
• 宏观风险：包括政府干预、汇率波动和供应链不确定性。
• 整合执行力不足：未能及时启动整合工作，导致协同效应未能实现。

成功案例与失败教训

成功案例

• 中国燃气：通过清晰明确的并购战略实现增长。
• Chemchina：通过整合部分价值链环节提升技术能力。
• 双汇国际：通过收购Smithfield Foods Inc进入美国市场。
• 中国五矿集团公司：通过跨境并购获取资源和市场机会。

失败教训

• 未能明确定义价值来源：导致并购目标模糊，协同效应难以实现。
• 尽职调查不充分：未能识别关键风险，如市场接受度和供应链稳定性。
• 整合延迟：未能在交易结束后迅速启动整合工作，错失关键时机。
• 缺乏文化融合策略：导致人才流失和组织冲突。

关键驱动因素

• 获取品牌和管理经验：通过并购进入新市场，学习先进管理经验。
• 拓展渠道与市场份额：通过收购获取新客户和市场。
• 获取资源或原材料：支持业务增长，确保供应链稳定。
• 进入新细分市场：通过收购高价值品牌或技术企业。

境外并购的成功关键

• 遵循并购原则：包括清晰的战略、充分的尽职调查和有效的整合。
• 主动干预：积极设计整合方案，尽早启动整合工作。
• 信任与验证：建立合理的治理结构和监督机制，确保交易后管理。
• 主次分明：快速推进关键整合活动，确保整合效率。

中国企业境外并购现状

• 中国目前处于境外并购的初级发展阶段，活跃买家不够多元化。
• 境外并购的交易数量和金额均超过外企在华并购，但整体活跃度仍低于全球平均水平。

结论

中国企业境外并购活动正在迅速增长，但仍有较大的提升空间。成功的关键在于明确的战略、严谨的尽职调查和高效的整合执行。通过借鉴全球“登山家”的经验，中国企业有望在未来实现更高的股东回报和可持续增长。