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钢铁行业2022年度信用展望总结

核心内容

钢铁行业作为典型的顺周期行业，其信用状况与宏观经济及上下游景气度高度相关。2021年前三季度，由于房地产和基建需求支撑，钢铁企业营收和利润大幅增长。然而，随着经济下行压力增大，主要下游行业如房地产和汽车行业面临需求放缓，钢铁行业整体运行将稳中趋弱。

主要观点

• 行业特性：钢铁行业受宏观经济和上下游影响显著，是典型的顺周期行业。
• 2021年表现：得益于钢材需求增长和价格上涨，钢企营收和利润增长显著。
• 2022年展望：预计钢铁行业需求将承压，但“双碳”政策和铁矿石价格回落可能缓解经营压力。
• 政策影响：环保和能耗双控政策将推动钢铁行业压减产量，行业集中度进一步提升。
• 成本端波动：铁矿石价格波动大，对钢企成本控制构成挑战。

关键信息

行业基本面

• 粗钢产量：2018-2020年及2021年前三季度，粗钢产量分别为9.28亿吨、9.96亿吨、10.65亿吨和8.06亿吨。
• 盈利情况：2015年盈利恶化，2016年起逐步改善，2021年盈利回升。
• 铁矿石价格波动：2020年铁矿石均价达107.27美元/吨，2021年5月攀升至228.13美元/吨，随后回落。
• 铁矿石资源：我国铁矿石资源不足，进口依赖度高，2025年预计进口量将达11.70亿吨。

行业发展趋势

• 产能“双限”：为实现绿色低碳发展，钢铁行业将面临产能和产量限制。
• 政策导向：鼓励高附加值产品出口，限制低端产品出口，促进再生钢铁原料进口。
• 环保与能耗：超低排放标准实施，环保投入增加，小型钢企面临淘汰风险。
• 集中度提升：行业兼并重组持续推进，CR10集中度提升，大型企业更具竞争优势。

政策背景

• 去产能：2016年启动，目标压减粗钢产能1.4亿吨，已基本完成。
• 环保政策：重点区域钢铁企业超低排放改造要求，2025年完成80%以上产能改造。
• “双碳”目标：2030年碳达峰，2060年碳中和，推动钢铁行业低碳转型。
• 能耗双控：钢铁行业能耗控制趋严，成为压减产量的核心策略。

样本数据分析

• 样本筛选：47家钢铁企业，剔除小型及非冶炼企业，最终18家有效样本。
• 经营状况：2021年样本钢企营收达3.83万亿元，净利润1,914.38亿元，毛利率12.89%。
• 资本结构：资产负债率下降，从65.51%降至63.67%，流动性压力仍存在。
• 现金流量：经营性现金流净额增长，但受钢材价格波动影响，现金率有所下降。

信用等级分布

• 2020年：存续债主体41家，其中AAA级23家，AA+级10家，AA级5家，AA-级2家，A+级1家。
• 2021年：存续债主体37家，AAA级23家，AA+级11家，AA级2家，AA-级1家，A+级1家。
• 信用迁移：包钢集团从AA+提升至AAA，2021年新增主体杭钢集团，主体级别为AA+。

债券发行利差分析

• 短期融资券：2020年利差范围为76.94BP-407.21BP，2021年利差范围为91.37BP-285.63BP。
• 中期票据：2020年利差范围为73.32BP-410.69BP，2021年利差范围为45.44BP-237.73BP。
• 企业债券：2020年利差范围为100.25BP-154.31BP，2021年利差范围为111.40BP-341.94BP。
• 可转债/可交换债：2020年发行利差为-189.61BP至-296.81BP，2021年无新增发行。

总结

钢铁行业在2021年受益于下游需求增长和钢材价格上涨，实现了显著的营收和利润增长。然而，2022年面临下游需求承压、环保政策趋严和“双碳”目标下的产能限制，整体运行将稳中趋弱。行业集中度将进一步提升，大型企业将更具优势。钢企需关注成本控制、环保投入和政策导向，以应对未来挑战。