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2022年钢铁行业信用风险总结与展望

核心内容概览

2022年，钢铁行业在宏观经济承压、疫情反复及政策调控的多重影响下，呈现出“高开低走”的运行态势。供需双弱导致钢材价格回落，原材料价格高位运行进一步压缩行业利润空间。行业整体经营效益显著下降，资产负债率上升。尽管如此，行业信用风险仍相对可控，主要发债主体为高信用等级的央企和地方国企，融资渠道较为畅通。

主要观点

• 行业运行：受供需关系影响，2022年1-10月国内粗钢产量同比下降2.2%，钢材价格波动下行，出口量略有下降，进口量大幅减少。
• 上下游情况：铁矿石和焦炭价格整体处于高位，成本端压力持续；下游用钢需求受房地产投资下行影响，整体偏弱。
• 政策环境：继续推进粗钢产量压减、绿色低碳转型及兼并重组，旨在优化行业结构，提升竞争力和可持续发展能力。
• 债券市场表现：2022年1-11月钢铁企业债券融资规模同比下降，整体呈净流出状态；发债主体以高信用等级企业为主，信用风险可控。
• 信用风险展望：2023年行业供给端可能维持稳定或小幅下降，需求端有望恢复，价格或筑底反弹，整体信用风险维持稳定。

行业运行情况

产量与价格

• 2022年1-10月，中国生铁、粗钢和钢材产量分别为7.27亿吨、8.61亿吨和11.16亿吨，同比分别下降1.2%、2.2%和1.4%。
• 钢材价格在一季度冲高后迅速回落，进入二季度后持续波动下行。
• 出口量同比下降1.8%，进口量同比下降23%，显示国内外需求均偏弱。

经营效益

• 2022年1-10月，黑色金属冶炼和压延加工业营业收入同比下降9.7%，利润总额同比下降92.7%，行业效益显著下滑。
• 资产负债率呈上升趋势，反映行业资金压力增大。

上下游情况

原材料价格与库存

• 铁矿石价格先升后降，但整体仍处于历史高位；焦炭价格在2300-2650元/吨区间震荡。
• 铁矿石港口库存受环保限产、春节和疫情等因素影响，呈现先降后升的走势。

下游需求

• 钢材下游需求主要来自建筑业和制造业，其中建筑业占钢材消费总量的一半以上。
• 基建投资增速有所提升，但制造业投资小幅下降，房地产投资持续下行，拖累整体用钢需求。

行业政策

粗钢产量压减

• 2022年继续推进全国粗钢产量压减工作，重点区域和对象明确，预计全年完成压减目标压力不大。
• 供给端收紧有利于改善供需格局，但需关注行业利润空间的持续压缩。

绿色低碳转型

• 国家出台多项政策推动钢铁行业绿色低碳转型，明确到2025年完成5.3亿吨钢铁产能超低排放改造，短流程炼钢占比提升至15%以上。
• 钢铁行业需加快技术升级，实现深度脱碳和碳中和目标。

兼并重组提速

• 钢铁行业在下行周期中加快兼并重组步伐，提升行业集中度和议价能力。
• 代表性事件包括鞍钢集团与凌源钢铁重组、太钢集团收购鑫海实业、宝武钢铁与新余钢铁股权划转等。

钢铁企业债券市场表现

一级市场概况

• 2022年1-11月，钢铁企业共发行债券126支，发行规模1688亿元，同比下降。
• 发债主体以AAA和AA+为主，共24家，其中AAA级别20家，AA+级别4家。
• 债券发行期限偏短，但较2021年有所拉长。

财务表现

• 样本企业资产规模稳定，但流动资产占比和总资产周转率下降。
• 盈利指标显著下滑，部分企业营业利润亏损，净资产收益率下降。
• 现金流方面，经营活动现金流净额下降，投资活动现金流净额为负，筹资活动现金流净额以净流出为主。
• 资本结构中，资产负债率持续上升，但发债企业偿债能力指标仍处于可控范围。

债券到期情况

• 截至2022年11月底，钢铁企业存续债券余额达3397.14亿元，其中一年内到期债券1556.79亿元。
• 融资用途以借新还旧为主，整体偿债压力较小。

2023年信用风险展望

供给端

• 受“双碳”目标影响，产能产量双控政策仍将延续，供给端存在天花板。
• 若吨钢毛利无明显提升，生产意愿维持低位，预计供给端同比持平或微幅下降。

需求端

• 随着防疫政策逐步放开和房地产利好政策释放，钢材需求有望恢复。
• 需关注政策落地情况及房地产行业修复周期。

价格走势

• 在需求增强、供给持平的假设下，钢材价格或筑底反弹。
• 原燃料价格可能下行，有助于改善钢铁企业经营效益。

信用风险

• 发债企业以高信用等级为主，融资渠道畅通，整体信用风险较小。
• 企业盈利能力和偿债能力将受到产品结构、成本管控及环保水平的影响。

总体展望

联合资信对2023年钢铁行业信用风险展望为“稳定”，行业有望在政策支持和市场需求恢复的背景下逐步改善经营状况。