20260401-国元证券-上海家化-600315.SH-2025年年报点评_25年业绩符合预期_经营质量明显回暖_3页_659kb

上海家化2025年年报总结

核心内容

上海家化（600315）2025年年报显示，公司全年业绩符合预期，实现营业收入63.17亿元，同比增长11.25%。归母净利润达到2.68亿元，成功扭亏为盈。毛利率从2024年的57.60%提升至62.60%，费用率整体控制良好，销售费用率上升1.31个百分点至48.00%，管理费用率下降1.47个百分点至9.27%。

2026年公司计划实现营收两位数增长，预计归母净利润将增长至4.22亿元，每股收益0.63元，对应市盈率34倍。公司通过聚焦高潜力细分赛道，成功推出多个亿元级单品，如佰草集大白泥、玉泽干敏霜二代、六神驱蚊蛋等，推动业绩高质量增长。

主要观点

业绩表现

• 2025年营业收入同比增长11.25%，达到63.17亿元。
• 归母净利润同比增长132.12%，达到2.68亿元，实现扭亏为盈。
• 毛利率提升5.0个百分点，达到62.60%，盈利能力增强。
• 2026年预计营收增长12.36%，归母净利润增长57.60%。

分业务表现

• 个护产品收入24.19亿元，同比增长1.65%。
• 美妆品类收入16.13亿元，同比增长53.70%，增长显著。
• 海外业务收入14.71亿元，同比增长3.9%。
• 创新产品收入8.11亿元，同比下降2.31%。

渠道表现

• 线上业务收入同比增长21.89%，毛利率提升3.28个百分点。
• 线下业务收入同比增长4.60%，毛利率提升5.75个百分点。
• 线上渠道通过达人分层运营和直播间标准化建设提升转化效率。
• 线下渠道通过优化门店和打造体验场景实现经营效率提升。

关键信息

投资建议

• 维持“买入”评级。
• 预计2026-2028年归母净利润分别为4.22亿元、5.29亿元、6.49亿元。
• EPS分别为0.63元、0.79元、0.96元。
• 对应PE分别为34倍、27倍、22倍。

风险提示

• 行业景气度下滑风险。
• 市场竞争加剧风险。
• 品牌与渠道调整不及预期风险。

财务预测

营业收入

• 2024年：5678.51亿元
• 2025年：6317.33亿元
• 2026年：7098.14亿元
• 2027年：7855.66亿元
• 2028年：8686.15亿元

归母净利润

• 2024年：-833.09亿元
• 2025年：267.58亿元
• 2026年：421.71亿元
• 2027年：528.91亿元
• 2028年：648.65亿元

毛利率

• 2024年：57.60%
• 2025年：62.59%
• 2026年：64.03%
• 2027年：64.86%
• 2028年：65.58%

ROE

• 2024年：-12.45%
• 2025年：3.88%
• 2026年：5.87%
• 2027年：6.86%
• 2028年：7.76%

负债和股东权益

• 2024年：9944.44亿元
• 2025年：10256.13亿元
• 2026年：10414.22亿元
• 2027年：10796.76亿元
• 2028年：11536.17亿元

资产负债率

• 2024年：32.71%
• 2025年：32.76%
• 2026年：31.02%
• 2027年：28.56%
• 2028年：27.52%

基本数据

• 52周最高/最低价：28.92元 / 19.25元
• A股流通股：672.23百万股
• A股总股本：672.23百万股
• 流通市值：14143.63百万元
• 总市值：14143.63百万元

投资评级说明

• 买入：股价涨幅优于基准指数15%以上
• 增持：股价涨幅相对基准指数介于5%与15%之间
• 持有：股价涨幅相对基准指数介于-5%与5%之间
• 中性：行业指数表现相对基准指数介于-10%~10%之间
• 卖出：股价涨幅劣于基准指数5%以上
• 回避：行业指数表现劣于基准指数10%以上

报告作者

• 李典：分析师，执业证书编号S0020516080001，电话021-51097188-1866，邮箱lidian@gyzq.com.cn
• 徐梓童：分析师，执业证书编号S0020525080002，电话021-51097188，邮箱xuzitong@gyzq.com.cn