20250822-东吴证券-上海家化-600315.SH-2025年半年报点评_25Q2收入同增25_改革焕新成效显著_3页_467kb

上海家化2025半年报点评总结

核心要点

• 2025年上半年，上海家化营收34.8亿元，同比增长4.7%；归母净利润2.7亿元，同比增长11.7%。
• 经营拐点已显现，2025Q2单季营收、净利润、扣非净利润均实现显著增长或扭亏为盈，增长势头强劲。

分板块表现

• 个护、美妆和海外业务高增长，个护Q2同比增长42.4%，美妆同比增长55.7%，线上渠道贡献超44%。
• 毛利率提升（同比提升5.09 pct至63.34%），费用率下降，尤其是销售费用率优化明显，盈利能力改善。

品牌与市场战略

• 品牌焕新，六神推出高端产品并与IP联名，玉泽实现双位数增长，佰草集打造大单品，产品矩阵布局全面。
• 渠道覆盖，电商端表现强劲，尤其抖音平台带动销售，品牌影响力持续提升。

财务与估值预测

• 预测2025-2027年归母净利润分别为3.2亿、4.1亿、5.4亿元，同比增长139%、27%、32%。
• 对应估值PE为49/38/29倍，维持“买入”评级，目标价提升支持股价上涨。

风险提示

• 行业竞争加剧、改革战略不及预期、新品推广效果不达预期等。

总结

上海家化2025年上半年业绩强劲，Q2经营拐点已显现，持续的品牌焕新与渠道优化有望推动长期增长。