深度报告-20220208-东兴证券-和达科技-688296.SH-科技前瞻系列之五_数据流赋能数字化转型_以数据流换水流_铸就水务信息化之龙_21页_1mb

和达科技（688296）：以数据流换水流，铸就水务信息化之龙

核心内容

和达科技是一家深耕水务信息化领域近二十年的领军企业，专注于智慧节水信息化建设，致力于通过物联网、大数据、边缘计算等新一代信息技术提升水务行业的信息化和智能化水平。公司提供涵盖咨询、设计、建设、运维和托管服务的全业务链解决方案，并已形成“软件平台驱动+智能硬件配套”的经营模式，服务客户超过500家。

主要观点

• 行业前景广阔：水务信息化行业正处于快速发展阶段，2020年中国智慧水务投资规模达到126亿元，预计2023年将达251亿元，年复合增长率高达25.83%。
• 政策驱动需求增长：国家出台多项政策支持水务行业信息化建设，包括《国家节水行动方案》《全民节水行动计划》等，推动供水管网漏损控制和智慧水务发展。
• 市场集中度有望提升：目前水务行业集中度偏低，未来通过兼并重组等方式，行业集中度将逐步提升，和达科技具备较强竞争力。
• 数据流为核心竞争力：公司通过积累海量数据，形成以软件模型为基础的整体解决方案，相较于以硬件为主的竞争对手更具优势。
• 盈利预期良好：公司预计2021-2023年归母净利润分别为1.09亿、1.74亿、2.50亿，对应EPS分别为1.11元、1.76元、2.54元，PE估值中枢在35-40X，2022年中期市值目标为61-70亿，存在48%的上涨空间。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2000年
• 服务领域：智慧供水、智慧排水、水利监控、环境监测、能耗管理、智慧管理、度量云平台等
• 产品体系：系统集成服务、水务管理系统、智能感传终端、技术服务
• 客户覆盖：全国500余家水务公司，包括绍兴水务、深圳水务、广州水务、郑州水务、北控水务等

财务表现

• 营业收入：2017-2020年分别为12301.07万元、16284.94万元、23544.11万元、36336.21万元，年均增速达54.33%
• 归母净利润：2017-2020年分别为2223.06万元、1271.54万元、3140.79万元、7568.80万元，2018-2020年同比增速分别为-42.80%、147.01%、140.98%
• 毛利率：整体稳定在45%-48%之间，其中水务管理系统及集成服务毛利率稳步提升，智能感传终端毛利率略有下降
• 研发投入：研发费用占营收比例高于同行业，2018-2020年研发投入增长率分别为43.53%、41.21%、37.69%
• 人员结构：研发及技术人员占比逐年上升，2017-2020年分别为65.79%、68.26%、69.05%、71.15%

行业趋势

• 需求端：城镇化建设加速，供水漏损控制政策推动，智慧水务需求稳步增长
• 供给端：行业竞争格局呈现地域性，市场集中度偏低，未来通过并购重组提升市场占有率
• 技术驱动：公司通过云计算、物联网、大数据等技术构建智慧水务产业链，形成差异化竞争优势

投资评级

• 首次覆盖评级：强烈推荐
• 估值分析：按PEG估值法，PE估值中枢在35-40X，2022年中期市值目标为61-70亿，存在48%的上涨空间

风险提示

• 政策推动市场需求增长不及预期
• 市场开拓不及预期导致竞争格局恶化
• 技术研发及产品服务推广不及预期

附录：相关报告汇总

分析师信息

• 孙业亮：计算机行业组长，东兴证券研究所，具有2年浪潮集团工程师经验及5年券商研究经验
• 刘蒙：研究助理，中央财经大学学士，清华五道口金融硕士
• 张永嘉：研究助理，对外经济贸易大学金融硕士

联系方式

• 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层，邮编：100033，电话：010-66554070，传真：010-66554008
• 上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层，邮编：200082，电话：021-25102800，传真：021-25102881
• 深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F，邮编：518038，电话：0755-83239601，传真：0755-23824526