20241121-东吴证券-晨会纪要_26页_1mb

• 宏观策略
  美联储政策重心已从就业转向通胀，特朗普胜选后的政策（减税、关税、移民收紧、监管放松）将推升美国长期通胀预期，可能迫使美联储延迟降息。通胀数据需重点关注，降息节奏取决于通胀缓解速度和特朗普政策推进。

• 固收金工

  1. 再融资专项债：发行对债券市场冲击有限，央行可通过降准对冲。当前债券市场未现熊市拐点。
  2. 转债机会：进入“左侧”阶段，赔率修复空间下，“双低”平衡标的（低估值、低波动）更具配置价值，关注下修概率高的个券。
  3. 绿色债券：发行规模持续增长，信用利差收敛，环保产业仍受政策支持。

• 化债政策
  本轮化债规模为6万亿元，分三年实施，显著利好城投平台，信用利差压缩空间大。区域化债额度分配按债务负担分配，但高负债区域获益可能有限。信用债市场迎来修复机遇，偿债压力较大且评级偏低的区域宜规避。

• 个股与行业推荐

  1. 同程旅行：近期利润超预期，销售费用优化，维持“增持”评级。
  2. 小鹏汽车：毛利率创新高，智能化布局强力，推荐“买入”。
  3. 富途控股：业绩高增，国际化扩张快，维持“买入”。
  4. 吉利汽车：收购极氪后协同效应增强，上调盈利预测，推荐“买入”。
  5. AI产业链：AI服务器需求高增长，联想集团将受益，推荐“买入”。

• 政策与市场展望
  货币政策：年内流动性保持充裕，加准仍是可能。地缘风险及特朗普政策将影响美联储降息节奏，降息推迟概率上升。
  股债跷跷板：当前权益略弱，信用利差或限制熊牛切换时转债防守属性，需关注风格切换窗口。

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