20211011-湘财证券-10月市场跟踪_市场风险测度与研判月报_15页_1mb

证券研究报告总结：市场风险测度与研判月报

核心内容概览

本报告由湘财证券研究所发布，分析了2021年10月的市场风险测度与研判，结合多种金融指标与策略，对市场走势进行了综合评估，并提出了相应的投资策略建议。

主要观点与关键信息

1. 市场风险测度

• M1%-M2%：2021年8月为-4.00%，9月预测为-3.92%，表明市场仍处于货币宽松状态，但流动性风险指标显示市场仍有一定压力。
• 风险溢价：目前风险溢价为4.27%，高于2012年以来的平均值（2.89%），表明市场风险适中，投资者可获得系统性风险回报。
• 流动性风险指标：Shibor-y（上海银行间同业拆借利率与国债到期收益率之差）当前为0.29，处于历史底部区域，流动性风险有所缓解。
• G值（国债收益率与EP之差）：当前为-4.45，仍处于较低区域，表明市场仍有上升空间。

2. Alpha动量与反转策略

• 动量与反转组合表现：最近一个月和三个月，动量组合均跑赢反转组合，反转组合跑输基准指数，显示市场处于盘整阶段。
• 市场研判原则：
  • 动量跑赢反转，且反转跑输基准：市场处于盘整或结构性牛市；
  • 反转跑赢动量，且动量跑赢基准：市场处于由熊市向牛市过渡阶段；
  • 动量与反转均跑赢基准：市场处于牛市；
  • 动量与反转均跑输基准：市场处于熊市或过渡期。
• Alpha理论应用：当Alpha > 0，市场低估，应买入；Alpha < 0，市场高估，应卖出。

3. 考夫曼自适应均线择时策略

• 策略优势：相比传统均线指标，自适应均线能根据市场波动调整灵敏度，更适合震荡市场。
• 当前状态：2021年3月11日策略发出平仓信号，3月12日发出做空信号，目前市场仍处于做空区域，需警惕下跌风险。
• 策略收益表现：
  • 单向买入策略累计收益率1499.56%，最大回撤34.61%；
  • 双向多空策略累计收益率2255.83%，最大回撤41.77%。

4. 行业Alpha策略

• 选股逻辑：根据行业Alpha值进行滚动投资，选择排名前5的行业作为动量组合，后5的行业作为反转组合。
• 实证表现：
  • 2021年以来行业Alpha策略组合相对于沪深300的超额收益为11.48%；
  • 有5个月获得负超额收益，4个月获得正超额收益，最近一个月超额收益为-11.03%。
• 个股选择策略：每期从相关行业股票池中选择与行业指数相关性最高的30只个股进行投资，实证期间扣除成本后累计收益为328.07%，显著高于沪深300的20.92%。

5. 投资策略建议

• 市场判断：2021年第四季度第一个月，市场仍处于宽幅震荡阶段，未出现明显的牛市信号。
• 预期波动区间：预计2021年10月上证综指波动区间为3490—3740点。
• 策略依据：综合动量与反转策略、M1%-M2%、风险溢价、G值、流动性风险指标以及考夫曼择时策略，认为市场在支撑位（3200点以上）与前期高点之间震荡。

结论

本报告通过多种量化指标与策略分析，指出当前市场仍处于震荡阶段，未见明显牛市信号，但具备一定的支撑基础。建议投资者关注市场波动区间，合理配置资产，警惕潜在的下跌风险。同时，行业Alpha策略表现良好，具有一定的超额收益潜力。

风险提示

• 市场环境变动风险；
• 模型失效风险。

投资评级体系（以沪深300为基准）

• 买入：未来6-12个月收益率领先沪深300 15%以上；
• 增持：未来6-12个月收益率领先沪深300 5%-15%；
• 中性：未来6-12个月收益率与沪深300变动幅度在-5%至5%之间；
• 减持：未来6-12个月收益率落后沪深300 5%以上；
• 卖出：未来6-12个月收益率落后沪深300 15%以上。

重要声明

• 本报告由湘财证券研究所编写，信息来源合法，但不保证其准确性与完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需谨慎决策，必要时咨询专业人士。
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