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报告摘要

市场风险测度与研判月报总结（2021年9月）

核心内容概述

本报告是湘财证券研究所发布的2021年9月市场风险测度与研判月报，从多个角度分析了当前市场的风险状况与走势，结合Alpha动量与反转策略、M1%-M2%、风险溢价、国债收益率与EP之差、流动性风险指标以及考夫曼自适应均线等工具，综合研判2021年第三季度第三个月（9月）的市场走势，并提出相应的投资策略建议。

主要观点与关键信息

1. Alpha动量与反转策略研判市场走势

Alpha动量跑赢反转：最近一个月和三个月内，动量策略均跑赢反转策略，且反转策略跑输基准指数。
市场处于盘整期：根据Alpha动量与反转策略的相对表现，短期市场仍处于盘整阶段，尚未出现明显的牛市信号。
Alpha策略定义：Alpha反映市场价格的误定程度，当Alpha > 0时，市场估值偏低，可买入；当Alpha < 0时，市场估值偏高，应卖出。
行业Alpha表现：2021年以来，行业Alpha策略组合相对于沪深300指数的累计超额收益为25.62%。

2. M1%-M2%指标分析

M1%-M2%为负值：2021年7月为-3.40%，8月预测为-4.25%，显示市场流动性偏紧。
货币宽松与紧缩判断：M1%-M2%增加表示货币宽松，减少表示货币紧缩。
历史对比：该指标在2020年一季度反弹后，2021年6-8月呈现下降趋势，仍处于负值区域，表明市场仍有一定压力。

3. 风险溢价指标分析

风险溢价为3.94%：高于2012年以来的平均值2.88%，表明市场风险适中。
风险溢价与市场周期：自2012年起，风险溢价基本处于0%以上，显示市场处于系统风险回报阶段。
风险溢价与市场底部关系：当风险溢价高于2%时，股市处于底部区域；接近0%时，股市处于顶部区域。

4. 国债到期收益率与EP之差（G值）

G值为-4.57：仍处于历史底部区域（-7~-4），表明市场仍有上升空间。
FED模型应用：G值与股指呈正相关，当G值上升时，市场更倾向于上涨。
市场趋势判断：当前G值较低，显示市场仍处于相对低位，但尚未出现明显牛市信号。

5. 流动性风险指标分析

流动性风险指标（Shibor - y）为0.38：处于历史底部区域，流动性有缓解趋势，市场风险变小。
负相关关系：该指标与沪深300指数呈负相关，指标越低，市场风险越小。

6. 考夫曼自适应均线择时指标

当前市场处于做空区域：该指标显示沪深300指数仍处于做空区域，需警惕市场下跌风险。
指标优势：相比传统均线指标，自适应均线在市场震荡期反应更慢，在趋势明显时反应更快，更贴合市场真实趋势。

7. 行业Alpha策略实证结果

动量组合表现优于反转组合：在1个月周期内，行业Alpha动量组合累计涨幅为150.7%，反转组合为-13.19%，超额收益达163.89%。
个股选股策略：根据行业Alpha值，每期选择与行业指数相关性最大的30只个股，进行一个月滚动投资。
超额收益显著：扣除成本后，行业Alpha策略累计收益为328.07%，远高于沪深300的20.92%。

投资策略建议

市场判断：2021年第三季度第三个月（9月），市场仍处于宽幅震荡状态。
震荡区间预测：预计2021年9月上证综指波动区间为3400—3620点。
策略依据：
- 短期震荡趋势持续，Alpha动量与反转策略未显示牛市信号；
- 风险溢价适中，G值处于低位，流动性风险降低；
- 考夫曼择时指标显示市场处于做空区域，需警惕下行风险。

风险提示

市场环境变动风险：市场走势可能受外部政策、经济数据等因素影响。
模型失效风险：所使用的指标与策略可能因市场结构变化而失效。

分析师声明与评级体系

分析师声明：报告内容基于独立、客观、公正的研究，不涉及任何利益冲突。
湘财证券投资评级体系：
- 买入：未来6-12个月收益领先沪深300指数15%以上；
- 增持：收益领先5%-15%；
- 中性：收益与指数变动幅度在-5%至5%之间；
- 减持：收益落后5%以上；
- 卖出：收益落后15%以上。

重要声明

本报告仅供湘财证券客户使用，不构成投资建议。
报告内容基于合法获取的信息，但不保证信息的来源、准确性和完整性。
报告内容不得被私自转载或转发，否则将承担相应法律责任。

总结

本报告综合运用多种金融指标，包括Alpha动量与反转策略、M1%-M2%、风险溢价、G值、流动性风险指标及考夫曼自适应均线择时策略，研判2021年9月市场仍处于宽幅震荡区间。市场短期趋势未显现牛市信号，但风险溢价与G值显示市场仍有一定支撑，流动性风险降低，整体处于风险适中区域。建议投资者保持谨慎，关注市场震荡区间内的机会与风险。

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