20201203-中泰证券-化妆品行业点评_11月大促景气_功能性护肤突出_8页_1mb

化妆品行业总结

核心内容

本报告分析了2020年11月化妆品行业的整体表现及重点公司情况，指出行业在双十一期间持续增长，功能性护肤表现尤为突出。分析师邓欣对化妆品行业评级为“增持”，并重点推荐多家公司，包括爱美客、华熙生物、珀莱雅、丸美股份、贝泰妮等。

主要观点

• 行业整体表现强劲：2020年11月，阿里全网护肤GMV达449亿元，yoy+36%；彩妆GMV达132亿元，yoy+27%。护肤表现优于彩妆，行业维持较快增长。
• 品牌格局分化明显：国际品牌表现突出，GMV同比+70%，市占率同比+6.7pct；本土大牌增长乏力，GMV同比+8%，市占率同比-1.2pct；新锐品牌增长迅速，GMV同比+61%，市占率同比+0.7pct。
• 功能性护肤赛道受益：华熙生物、珀莱雅、鲁商发展、贝泰妮等品牌在功能性护肤领域表现优异，尤其是华熙生物旗下润百颜、夸迪等产品销售增长显著。
• 代运营板块整体景气：主要代运营商如网创、丽人丽妆、若羽臣在双十一期间GMV增长显著，其中若羽臣GMV同比+95%，网创同比+40%，丽人丽妆同比+50%。

关键信息

重点公司基本状况（截至2020/12/3收盘价）

重点公司表现分析

• 爱美客：医美针剂龙头，双十一GMV增长显著，业绩持续向好。
• 华熙生物：功能性护肤赛道领先，润百颜、夸迪等产品表现亮眼。
• 珀莱雅：市场敏锐度高，主品牌及小品牌均实现快速增长。
• 丸美股份：眼霜细分龙头，主品牌表现稳定。
• 御家汇：自主品牌发力，御泥坊GMV增长59%，受益于产品创新。
• 上海家化：玉泽表现突出，GMV同比增长182%，品牌焕新值得期待。
• 壹网壹创：头部TP，具备差异化品牌塑造能力，双十一GMV增长50%。

风险提示

1. 经济增速下行，行业需求不济，景气度下降。
2. 产品升级、渗透速度不及预期。
3. 国际品牌加大国内市场开拓，行业竞争恶化。
4. 上市公司新品开发、营销效果不达预期。
5. 产品更新、研发技术更迭速度过快。

投资建议

分析师邓欣建议关注以下公司：

• 爱美客：医美针剂龙头，竞争优势突出。
• 华熙生物：切中成分护肤需求，品牌矩阵持续推进。
• 珀莱雅：市场敏锐度优秀，研发+营销实力升级。
• 丸美股份：眼霜细分龙头，电商渠道有望迎来增长拐点。
• 御家汇：自主品牌发力，TP转型下有望迎来业绩拐点。
• 上海家化：全品牌矩阵，管理层变更后品牌焕新提速。
• 壹网壹创：具备差异化品牌塑造能力，受益线上美妆高增长。
• 丽人丽妆：服务国际大牌，受益行业高端化。
• 若羽臣：母婴保健垂直TP，持续受益品类线上化。
• 鲁商发展：估值性价比高，化妆品、医药板块整合或存在预期差。
• 贝泰妮：敏感肌细分龙头，即将上市，发展潜力大。

行业评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在15%以上）、增持（预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在5-15%之间）、持有、减持。
• 行业评级：增持（预期未来6-12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）、中性、减持。

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅限于其客户使用。报告基于公开资料和实地调研，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议。投资者应注意市场风险，谨慎投资。