20250316-华源证券-农林牧渔行业周报_生猪2月第三方能繁下降_白鸡价格环比持续回暖_17页_1mb

农林牧渔行业定期报告总结（2025年03月16日）

核心内容概述

本报告聚焦农林牧渔行业，分析生猪、肉禽、饲料、宠物及农产品等细分板块的市场表现与未来趋势，提出投资建议与风险提示。整体投资评级为“看好”，认为行业具备结构性机会，应关注财务表现与经营效率。

主要观点与关键信息

生猪板块

• 能繁母猪存栏量：2月涌益样本能繁母猪存栏量环比下降0.05%，主要因部分头部企业更新种群及淘汰母猪。
• 猪价与成本：本周猪价涨至14.62元/kg，出栏均重增至127.92kg，15Kg仔猪价格达604元/头，175kg标肥价差为0.80元/kg。
• 市场预期与供需：短期猪价面临下行压力，因饲料原料涨价与二育群体出栏意愿增强；中长期来看，全年供给偏多，猪价弱势趋势确定。
• 产能调控：1月全国能繁母猪存栏量达4062万头，接近105%的绿色合理区间，农业农村部已对产能增长较多的企业进行窗口指导。
• 投资建议：建议关注经营效率高、成本领先的企业，如牧原股份、温氏股份等。

肉禽板块

• 价格回暖：毛鸡价格7.3元/公斤，环比上涨8.96%；鸡苗价格2.9元/羽，环比上涨7.41%。
• 种鸡盈利：父母代种鸡盈利较好，反映出行业种鸡质量问题逐步显现。
• 产业链趋势：产业链话语权向种源端集中，优质进口种源仍是产业“宠儿”。
• 投资主线：
  • 优质进口种源龙头：重点关注益生股份；
  • 全产业链龙头：关注圣农发展，其养殖盈利不受上游挤压，食品资产优质。

饲料板块

• 行业趋势：2024年水产养殖盈利有所改善，饲料销量恢复滞后，预计2025年水产料需求将弹性复苏。
• 价格表现：本周鱼价上涨，特水产品价格表现分化，国内玉米价格为2262元/吨，国际玉米价格为464美分/蒲式耳。
• 行业格局：国内资本扩张期结束，龙头进入现金流稳定阶段，建议关注自由现金流拐点出现、海外高增长的海大集团。

宠物板块

• 行业前景：00后成为消费主力，推动宠物行业渗透率与单只消费提升，行业空间有望翻倍。
• 市场集中度：未来5年CR5行业集中度有望提升20个百分点，头部品牌将主导市场。
• 投资建议：关注乖宝宠物与中宠股份，后者自主品牌进入上升阶段。

农产品板块

• 供需变化：USDA报告显示，全球大豆供应与使用预测趋于中性，玉米库存连续调减，中国玉米进口总量降至800万吨，为2019-2020年以来最低。
• 价格趋势：玉米、大豆等产品价格处于历史底部，供需平衡表边际改善，价格中枢有望上移。

风险提示

1. 价格波动风险：生猪、肉鸡价格长期低于成本线将影响企业现金流与正常运营。
2. 疫病风险：突发大规模不可控疫病可能造成企业生物性资产重大损失。
3. 食品安全风险：重大食品安全事件可能严重影响企业信誉与生存。
4. 宏观经济风险：系统性风险可能影响供需两端，导致企业倒闭潮。
5. 极端气候风险：极端气候灾害导致农作物减产将推升粮价，增加养殖成本，影响企业盈利。

投资评级说明

• 证券投资评级：以报告日后6个月内证券相对市场基准指数的涨跌幅为标准。
  • 买入：涨跌幅在20%以上；
  • 增持：涨跌幅在5%~20%之间；
  • 中性：涨跌幅在-5%~5%之间；
  • 减持：涨跌幅低于-5%；
  • 无：因信息不全或重大不确定性事件无法给出明确评级。
• 行业投资评级：以行业指数相对市场基准指数涨跌幅为标准。
  • 看好：行业指数超越市场基准；
  • 中性：行业指数与市场基准基本持平；
  • 看淡：行业指数弱于市场基准。

基准指数

• A股市场：沪深300指数；
• 港股市场：恒生中国企业指数（HSCEI）；
• 美股市场：标普500指数或纳斯达克指数。