20240815-华创证券-_债券深度报告_2024年主体评级调整有哪些特征__17页_798kb

2024年信用债主体评级调整特征总结

截至2024年7月底，本报告对历年及当年信用债主体评级调整情况进行分析，重点关注其变化特征与原因，并提出债市投资策略。

一、历年评级调整概况

2015年至2020年期间，我国信用债主体评级上调数量每年均高于下调数量。2021年因信评行业新规实施、监管趋严叠加疫情冲击，下调数量首次超过上调数量。2022年评级调整延续此趋势，但因经济复苏改善略有缓解。2023年经济稳健恢复，评级上调再次主导。2024年延续“上调为主”特征，评级调整总量较2023年同期下降。

二、2024年评级调整特征

（一）产业主体调整

1. 2024年产业主体评级上调次数略高于下调，但下调主体集中于建筑装饰行业，反映地产下行周期影响。
2. 典型上调案例：非银金融、央国企受益于政策支持与经营改善；下调案例多因需求不足、资产质量下滑。

（二）城投主体调整

城投主体评级上调自2023年起回升，2024年继续提高。调整省份分布显示，下调集中在重点化债省份，上调主体多位于区域经济发达省份，如广东、浙江。

三、评级调整原因分析

上调因素：主要源于外部支持（如财政补贴、资产注入）和自身经营改善（如盈利能力、资产结构优化）。
下调因素：主要由盈利能力下滑、流动性不足或资产质量恶化导致，部分还涉及外部政策环境变化。

四、债市策略

1. 重点关注评级上调主体：可拉长久期，尤其城投平台整合后经营能力提升，以及民企出清后央国企信用利差压缩机会。
2. 警惕评级下调主体：特别是建筑装饰行业，需严防信用风险扩散。

五、风险提示

• 数据统计口径偏差或弱资质主体评级超预期调整风险可能导致估值波动。
• 政策变化及区域债务风险需持续关注