【债券深度报告】2024年主体评级调整有哪些特征？-240815-华创证券-17页_751kb

2024年主体评级调整特征分析

核心变化

• 评级调整延续“上调为主”特征，2024年上调次数略高于下调。

历史趋势回顾

• 2015-2020年：上调数量＞下调数量。
• 2021年：新规实施、疫情冲击，下调首次超过上调。
• 2022年：下调仍高于上调，但幅度收窄。
• 2023年：经济复苏，上调回升。
• 2024年：上调41次，下调35次（同比分别下降33%和25%）。

主要特征

1. 产业主体评级调整

• 下调特征：2024年产业主体下调27次，占总下调量的66%。建筑装饰行业调整最显著（下调10次，上调4次）。
• 上调特征：上调30次，占总上调量的55%。非银金融（上调8次）表现突出。

2. 城投主体评级调整

• 下调：2024年城投下调14次（同比减少6次），主体集中在化债省份（如贵州、甘肃）。
• 上调：上调25次，占总上调量的45%。广东、浙江上调次数最多（各4次）。

动因分析

上调原因

• 城投：外部支持（资产注入、财政补贴）与区域垄断性业务。
• 产业：经营能力强、融资渠道通畅、资产结构优化（如非银金融、建筑装饰行业）。

下调原因

• 城投：流动性不足、债务结构恶化、或有风险高（如票据逾期、涉诉风险）。
• 产业：经营业绩下滑、资产质量差、下游需求不足（如造纸、游戏行业）。

投资建议

• 关注拉久期机会：评级上调主体信用安全改善，适合久期策略（尤其城投平台整合、央国企产业债）。
• 警惕信用风险：建筑装饰行业及弱资质主体风险上升，需谨慎配置。

风险提示

1. 数据统计口径偏差。
2. 弱资质主体评级恶化超预期。