20221018-国投安信期货-豆棕油周报_豆油月差在回落_跟棕油价差在修复_21页_9mb

报告摘要

豆油与棕榈油市场周报总结

核心内容

本周豆油与棕榈油价差出现回落与修复，反映出市场对供需格局的调整。全球大豆库存消费比环比上调，而玉米与小麦库存消费比则环比下调，显示全球植物油市场基本面趋于紧张。国内豆油库存小幅下降，棕榈油库存则持续累库，价差修复迹象明显。

主要观点

全球大豆市场：
- 全球大豆产量环比上调，主要由于巴西产量增加，而美国产量减少。
- 期末库存同比增加，但环比变化较小，显示全球大豆库存消费比有所改善。
- 美国调整了旧作和新作的产量与单产数据，新作产量环比下调，导致期末库存不变。
- 阿根廷和巴西新作出口环比增加，中国进口量也有所上升。
全球棕榈油市场：
- 马来西亚棕榈油库存累库速度略快于预期，但四季度将进入减产季，需关注减产力度。
- 棕榈油国际市场相对便宜，而葵油市场动荡，对棕油的替代需求有利。
- 中国进口棕榈油环比增长，显示出一定的需求支撑。
国内豆油市场：
- 国内豆油库存环比小幅下降，但整体仍处于去库阶段。
- 11月大豆采购进度较快，12月采购进度偏慢。
- 密西西比河问题尚未完全解决，影响大豆到港节奏，对豆油价格形成支撑。
国内棕榈油市场：
- 棕榈油库存持续累库，显示市场供应偏强。
- 12月~1月船期进口利润亏损，表明进口成本较高。
- 24度棕油在华东地区价格稳定，基差未变。
价差走势：
- 国际豆棕价差走弱，国内豆棕价差走强。
- 菜油高溢价正在修复，豆油现货市场仍保持强势。
- 豆油近月合约表现强势，远月合约则相对疲软。
操作建议：
- 棕榈油操作评级为★★，豆油为☆☆☆。
- 建议关注四季度棕油减产力度，以及豆油采购节奏。
- 节前提议的卖看跌期权可继续持有。
- 国内油脂市场以价差修复为主，趋势性机会尚未明确。

关键信息

全球库存与产量：
- 大豆：产量同比增加3530万吨，期末库存同比增加814万吨。
- 玉米：库存消费比进一步下调，平衡表紧张。
- 小麦：库存消费比环比下调，北半球阶段验证紧张状态。
市场动态：
- 俄罗斯袭击乌克兰葵花籽油码头，增加国际葵油供应链的不确定性。
- 马来西亚棕油出口数据环比有所波动，但整体需求尚可。
- 中国进口棕油环比增长，显示需求支撑。
价差数据：
- 国际豆棕价差：368美元/吨，较上周走弱30美元。
- 国内豆棕价差：3070元/吨，较上周走强390元/吨。
- 菜油与豆油价差：5340元/吨，较上周走弱560元/吨。
库存数据：
- 国内豆油商业库存：82.8万吨，较上周减少1.29万吨。
- 国内棕榈油商业库存：60.63万吨，较上周增加7.14万吨。
操作评级：
- 棕榈油：★★
- 豆油：☆☆☆

价差修复分析

国际价差：
- 豆棕价差处于修复状态，反映棕油消费的相对优势。
国内价差：
- 豆油现货市场强势，棕油价格相对较低。
- 菜油高溢价修复，豆油与棕油价差走强。
趋势性判断：
- 四季度棕油海外减产季，需关注供给端变化。
- 豆类油脂基本面偏中性，但存在乐观题材。
- 宏观环境偏悲观，油脂市场以震荡为主。

图表与数据来源

图表1：豆棕油周度期货行情
- 数据来源：wind
图表2：国内油脂库存数据
- 图1：油厂豆油库存（钢联）
- 图2：棕榈油港口库存（钢联）
- 图3：国内菜油库存
- 图4：豆棕油库存合计
图表3：价差分析
- 图5：豆油1-5价差
- 图6：豆油5-9价差
- 图7：豆油9-1价差
- 图8：菜油与豆油、棕油价差
- 图9：棕榈油1-5价差
- 图10：油脂现货价差
图表4：进口与利润数据
- 图11：马来西亚棕榈油近月船期进口利润
- 图12：马来西亚棕榈油远月船期进口利润
- 图13：阿根廷豆油进口利润
- 图14：巴西豆油进口利润
图表5：市场操作建议
- 图15：油脂间现货价差
- 图16：国内油脂现货价格（今年）
- 图17：NOPA豆油产量与库存季节性
- 图18：阿根廷豆油工业库存季节性

总结

整体来看，豆油与棕榈油价差在本周有所修复，反映市场供需调整与价格结构变化。国内豆油库存小幅下降，而棕榈油库存持续累库，价差走势以修复为主。四季度棕油减产季将影响市场供需格局，建议关注基本面变化。豆油市场仍具一定的强势，但需警惕宏观因素对整体趋势的影响。操作上建议维持区间震荡思路，节前提议的卖看跌期权可持有一段时间。

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