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浙商早知道总结（2022年11月21日）

核心内容概述

本报告汇总了浙商证券研究所于2022年11月17日至21日期间发布的多份深度报告与点评，涵盖半导体材料、医药、通信、新能源汽车及游戏行业等多个领域，主要聚焦于投资推荐、市场观点及行业分析。

1. 重要推荐

1.1 鼎龙股份（300054）

• 推荐逻辑：以CMP（化学机械抛光）为核心业务的半导体材料平台型公司，受益于国产替代加速，业绩有望快速兑现。
• 超预期点：CMP抛光液与抛光垫验证与放量速度均超预期。
• 驱动因素：
  1. 半导体产业链自主可控趋势增强；
  2. CMP抛光垫持续获得国内主流晶圆厂采购；
  3. 抛光液通过验证并放量采购。
• 目标价格：30元/股，现价有42%上涨空间。
• 盈利预测：
  • 2022-2024年营收分别为2899.71/3613.24/4433.55百万元，增速为23.08%/24.61%/22.70%；
  • 归母净利润分别为392.54/550.07/736.01百万元，增速为83.84%/40.13%/33.80%；
  • 每股盈利分别为0.42/0.58/0.78元，PE分别为50.20/35.82/26.77倍。
• 催化剂：CMP抛光垫市场份额提升、抛光液验证放量。
• 风险因素：半导体行业周期下行、新产品开拓不及预期、中美科技摩擦加剧。

1.2 诺禾致源（688315）

• 推荐逻辑：海外拓展打开成长空间，自动化提升毛利率，业绩有望增长。
• 超预期点：2023年疫情缓解后，科研需求提升与海外拓展有望推动收入超预期。
• 驱动因素：
  1. 疫情后科研需求回升；
  2. 海外市场拓展提升市占率；
  3. 自动化率提升，Falcon平台投入带动利润增长。
• 目标价格：37.71元，现价有31%上涨空间。
• 盈利预测：
  • 2022-2024年营收分别为2029.33/2726.04/3565.37百万元，增速为8.73%/34.33%/30.79%；
  • 归母净利润分别为194.01/262.08/347.00百万元，增速为-13.77%/35.09%/32.40%；
  • 每股盈利分别为0.48/0.65/0.87元，PE分别为59/44/33倍。
• 催化剂：科研需求回升、海外拓展、自动化平台落地。
• 风险因素：海外拓展不及预期、疫情持续、行业竞争加剧。

1.3 四方光电（688665）

• 推荐逻辑：国内气体传感器龙头，受益于车载传感器渗透率提升及海外拓展。
• 超预期点：车载传感器进入交付高峰期，业绩有望超预期。
• 驱动因素：车载传感器渗透率提升，定点项目进入交付期。
• 盈利预测：
  • 2022-2024年营收分别为6.04/9.85/13.26亿元，增速为10.28%/63.11%/34.66%；
  • 归母净利润分别为1.68/2.85/3.78亿元，增速为-6.54%/69.67%/32.67%；
  • PE分别为47/28/21倍。
• 催化剂：车载热失控传感器取得定点、海外拓展超预期。
• 风险因素：新风系统渗透不足、汽车定点项目进展缓慢。

1.4 祥鑫科技（002965）

• 推荐逻辑：深耕金属结构件，新能源汽车与光储业务推动高成长。
• 超预期点：新增产能提前投产、重大项目中标、进入头部客户供应链、原材料价格下降。
• 驱动因素：
  1. 新能源汽车、动力电池箱体、光伏储能设备行业高景气；
  2. 产能扩张满足订单需求，提升盈利能力；
  3. 技术壁垒与规模效应支撑成长性。
• 目标价格：79.1元，现价有55%上涨空间。
• 盈利预测：
  • 2022-2024年营收分别为4061.53/8074.03/10804.63百万元，增速为71.32%/98.79%/33.82%；
  • 归母净利润分别为257.15/613.42/908.95百万元，增速为301.27%/138.55%/48.18%；
  • 每股盈利分别为1.44/3.44/5.10元，PE分别为35.15/14.73/9.94倍。
• 催化剂：产能提前投产、重大项目中标、供应链拓展、原材料降价。
• 风险因素：行业竞争加剧、原材料价格波动、项目建设进度不及预期。

2. 重要观点

2.1 债券市场专题研究

• 核心观点：短期市场震荡，长期利率上行，建议配置中短债，交易中长债。
• 市场看法：短期悲观情绪较重。
• 驱动因素：对本轮行情特征与演变的深度分析。
• 与市场差异：从估值方向、区间及仓位切换角度提出策略建议。
• 风险提示：基本面快速修复、货币政策转向。

3. 重要点评

3.1 腾讯控股（00700）Q3业绩点评

• 主要事件：Q3业绩发布，营收略低于预期，净利润高于预期。
• 简要点评：
  • 营收低于预期，主因游戏与金融科技业务拖累；
  • 净利润高于预期，因毛利率提升与费用率下降。
• 投资机会：
  • 预测Non-IFRS净利润为1169/1445/1715亿元，增速为-5.6%/23.6%/18.6%；
  • 当前PE为22/18/15倍，给予23年25倍PE，对应股价406.1港币，较当前有38%上涨空间。
• 催化剂：视频号与搜一搜商业化加速、消费修复、新游表现超预期、宏观与疫情改善。
• 投资风险：疫情反复、宏观经济波动、新游表现不佳、监管风险。

3.2 游戏行业点评

• 主要事件：政策面改善，游戏出海表现突出。
• 简要点评：
  • 国内政策环境确定性增强，疫情管控优化后，线上时长下降尚未到来；
  • 海外市场已度过下滑期，当前应优先选择海外收入占比高的公司。
• 投资机会：
  1. 政策支持：VR产业链行动计划、游戏产业支持发文、新版号发放；
  2. 海外收入占比高的公司更受青睐。
• 催化剂：政策继续出台、新游上线、出海数据提升。
• 投资风险：政策与国际关系反复、新游质量与进度不及预期。

4. 投资评级说明

• 股票评级：以相对沪深300指数表现定义，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：分为看好、中性、看淡，以行业指数相对沪深300的表现为标准。
• 提醒：不同机构评级标准不同，本报告采用相对评级体系，不构成投资建议。

5. 法律声明及风险提示

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，具备证券投资咨询业务资格。
• 信息来源于公开资料，不保证真实性、准确性及完整性。
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