20230806-国盛证券-基本面量化系列研究之二十二_7月模型超额6_持续关注顺周期行情_18页

量化分析报告总结：7月模型超额6%，关注顺周期行情

一、核心观点

1. 模型表现：7月行业配置模型超额收益6%，年初至今累计超额8%。因景气/动量类策略近期效果欠佳，本月底新出“困境反转”模型，推荐关注顺周期板块。
2. 重点行业：
   • 顺周期方向（左侧）：非银、地产、钢铁、家电、食品饮料、航空等；
   • TMT细分机会（右侧）：电信运营、产业互联网、5G通信、电子等估值合理板块；
   • 大金融配置：银行、保险预计未来1年有绝对收益机会。

二、宏观层面

• 经济复苏信号：
  • 短期：沪深300盈利增速企稳，PPI或探底；
  • 中长期：库存处于被动去库阶段，权益资产值得乐观。
• 政策方向：货币偏紧、信用收缩，房贷利率历史新低；保险PEV估值处于历史低位。

三、中观层面

1. 消费板块（估值合理偏低）：
   • 食品/家电/医药：业绩透支年份回到41%/4%/41%分位数，进入长期配置区间。
2. TMT板块（短期偏贵）：
   • 通信、电力设备估值较高（70%+分位），但军工/新能源有估值修复空间。
3. 大金融机会：
   • 银行当前性价比高，但市场整体修复弹性不高；保险需等待十年国债收益率拐点信号。

四、微观策略建议

• 量化模型表现：
  • 景气模型近2年超额4%（2023年8%）；
  • 困境反转模型年化超额超10%，8月推荐行业：普钢、煤炭、地产、航空、元器件、工业互联网等。
• 配置比例：
  • 行业权重（8月）：非银21%、食品饮料16%、电力13%；
  • ETF方向：金融（证券/银行）、消费（食品/家电）、稳定（电力/石化）、成长（电子/芯片）。
• 选股策略：通过PB-ROE模型选取低估值高成长股，过去一年该策略超额134%。

五、风险提示

• 历史模型可能失效，市场环境变化可能导致模型效果下降。
• 数据依赖性强，实际波动需结合市场动态调整。