债券策略系列之二十二：基于债市机构行为的单边预测模型-240313-德邦证券-16页_2mb

报告摘要

研究目的
本报告旨在通过分析机构对债券的净买入行为，构建市场情绪模型，提升对债市利率走势的预测能力。
数据清洗与指标筛选
基于外汇交易中心的现券市场数据，剔除无效指标，最终筛选出105个具有稳定时间序列且相关性低的基础指标。其中，证券公司指标数量最多，达15个；而投连类、货基类机构指标较多，银行类机构部分指标呈现趋势特征。
信号生成机制
以滚动累计净买入为基础，生成买入/卖出信号。结果显示，滚动累计值基于80%和20%的滚动分位数生成的信号在时效性和稳定性上优于当天净买入。
- 信号策略：调整信号密度，增加辅助信号，通过赔率筛选优化策略。
- 情境适配：将市场依据振幅分为趋势和震荡行情，并选择对应市场的最优信号策略。
策略回测与表现
- 信号有效性：牛市状态下，最高赔率策略胜率为71.12%。
- 组合表现：回测期（2022年1月1日至今）组合年化收益466%，基准为411%；最大回撤-0.75%，基准为-0.91%。
情绪模型与投资决策
根据信号方向调整久期策略：
- 买入信号：增长久期，配置7-10年国债，降低波动风险；
- 卖出信号：缩短久期，转向短期国债。
风险提示
- 可能的经济超预期、宏观政策调整；
- 市场波动可能削弱模型有效性。