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浙商早知道总结 - 2026年06月15日

核心内容概览

本日浙商早知道内容涵盖多个领域，包括制造、互联网、策略、宏观、固收及机械行业，重点分析了绿源集团控股、快手-W、A股市场策略、宏观流动性、债券市场及工程机械行业的最新动态与投资机会。

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重要推荐

1.1 绿源集团控股（02451）公司深度

• 推荐逻辑：电动两轮车技术标杆，主业稳健增长，具身智能打开成长空间。
• 超预期点：
  1. 液冷电机技术构筑壁垒，2025年电动摩托车市占率第二，休三加速布局带动产品结构优化。
  2. 依托三电系统性优势切入上游核心零部件环节，新业务从技术合作迈入量产阶段。
• 驱动因素：
  1. 国内电摩与休三代步需求结构性增长。
  2. 海外东南亚“油改电”政策持续推进，中国品牌出海空间广阔。
  3. 具身智能行业快速扩容，上游核心零部件需求高增。
• 盈利预测与估值：
  • 2026-2028年营收预计为57.8/64.2/70.8亿元，归母净利润预计为1.8/2.1/2.4亿元。
  • 当前市值对应PE为21.1/18.1/15.6X，参考行业均值14.3X PE，给予“增持”评级。
• 催化剂：
  • 东南亚“油改电”政策加码。
  • 电动两轮车行业集中度提升。
  • 与有鹿机器人合作的关节模组量产交付。
• 风险因素：
  • 行业竞争加剧、海外市场不确定性、具身智能业务推进不及预期、汇率波动。

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1.2 快手-W（01024）公司深度

• 推荐逻辑：差异化用户沉淀、内容积累及前瞻科技布局，多模态大模型可灵AI带来第二成长曲线。
• 超预期点：
  1. 可灵AI增长确定性高于市场预期。
  2. 快手主站作为媒体平台，具备独特调性与多平台共存能力。
• 驱动因素：
  • 可灵版本迭代与优质供给。
• 目标价格与估值：
  • 目标价93.99港币/股，股价空间105%。
  • 采用SOTP分部估值法，主业估值10xPE，可灵AI估值50xPS，整体估值约3518亿元人民币。
• 风险因素：
  • 可灵AI商业化不及预期、AI视频模型竞争加剧、主站广告与电商增长不及预期、技术路线收敛及政策变更。

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重要观点

2.1 策略深度报告：核心算力筑基，具身智能破晓

• 核心观点：华为韬定律与物理AI构成“底层算力革命使能上层应用爆发”的协同关系，产业链投资机会从上游根技术到下游应用场景逐步展开。
• 市场看法：市场仅单独看待华为韬定律与物理AI的投资机遇。
• 观点变化：系统性分析二者交汇点，挖掘2026年及未来投资机会。
• 驱动因素：算力优化满足物理AI对实时性、能效与异构计算的需求，推动产业链投资。
• 风险提示：技术、商业化、供应链、地缘政治、估值、伦理与监管风险。

2.2 酒店餐饮半年行业策略报告：放下显微镜，打开望远镜

• 核心观点：餐饮行业具备充沛现金流、优异ROE和底部估值，投资性价比凸显。
• 市场看法：市场认为消费需求疲软，不具备投资价值。
• 观点变化：需求复苏温和，但客单价企稳；供给出清持续，利好头部企业。
• 驱动因素：供需错配下的行业格局改善。
• 风险提示：宏观经济波动、食品安全、开店不及预期。

2.3 A股策略半年度：山高路窄，左右逢源

• 核心观点：创业板指技术位置类似2021年2月，中长期趋势良好；下半年配置思路为“风格两端走，相对做主线，绝对做安全”。
• 市场看法：创业板指处于中线走势安全格局。
• 观点变化：风格轮动中，广义成长在右，大盘价值在左。
• 驱动因素：综合考虑国外形势、经济周期、国内政策、资金流向等因素，市场保持中性乐观。
• 风险提示：地缘政治、经济恢复不及预期、模型主观性、历史数据不代表未来。

2.4 A股策略周报：成长调整权重回升，新仓待右脚、风格稍均衡

• 核心观点：双创仍是主线，但可适当切换至红利与大金融板块。
• 市场看法：创业板指最后调整，科创50已探底回升。
• 观点变化：建议关注上证指数回踩前低形成“黄金右脚”时的增配机会。
• 驱动因素：美股波动溢出影响，科技成长多数调整，权重指数相对较强。
• 风险提示：经济修复不及预期、地缘政治不确定性。

2.5 宏观专题研究：社融靠债托底，M1修复能否持续？

• 核心观点：6-7月短端流动性偏紧，若中美关系缓和，或迎来宽松窗口。
• 市场看法：市场预计短端流动性持续宽松。
• 观点变化：无变化。
• 驱动因素：外部环境扰动、稳汇率约束增强。
• 风险提示：美国二次通胀、美元指数上涨、人民币升值趋势变化、狭义流动性向广义流动性传导。

2.6 策略专题研究：共识的基础：AI渗透率的微观及宏观潜力展望

• 核心观点：AI渗透率仍具扩张空间，但需关注CAPEX与收入增速的背离。
• 市场看法：AI渗透率在2026年约为10%，低于互联网和新能源汽车渗透率。
• 观点变化：从微观均衡与宏观投资视角分析AI渗透率变化趋势。
• 驱动因素：
  1. Token费用骤降推动AI渗透率提升。
  2. AI应用从舒适区向深水区扩散，影响渗透率增速。
  3. 全球AI资本开支加速，ROIC初步正反馈，但尚未全面兑现。
• 风险提示：财务数据误差、模型假设、数据引用风险。

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重要点评

3.1 工程机械行业深度：1-4月出口景气延续，非洲增速近60%

• 主要事件：1-4月工程机械出口景气延续，非洲市场增速显著。
• 简要点评：
  • 海外贡献主要利润，1-4月出口额同比增长18%。
  • 非洲出口额同比增长59%，主要受益于矿业与基建需求。
• 投资机会：
  • 一带一路需求旺盛、矿山机械需求景气、龙头公司海外市占率提升。
• 催化剂：工程机械出口景气延续。
• 投资风险：
  • 基建、地产投资不及预期；海外贸易摩擦；汇率波动。

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投资评级说明

• 股票投资评级：
  1. 买入：相对沪深300指数涨幅+20%以上。
  2. 增持：相对沪深300指数涨幅+10%~+20%。
  3. 中性：相对沪深300指数涨幅-10%~+10%。
  4. 减持：相对沪深300指数涨幅-10%以下。
• 行业投资评级：
  1. 看好：行业指数相对沪深300涨幅+10%以上。
  2. 中性：行业指数相对沪深300涨幅-10%~+10%。
  3. 看淡：行业指数相对沪深300涨幅-10%以下。

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风险提示与法律声明

• 风险提示：不同领域存在多种风险，包括技术、市场、政策、汇率、地缘政治等。
• 法律声明：本报告由浙商证券制作，信息来源于公开资料，不构成投资建议，使用需自行评估。未经授权不得复制、发布或传播。

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浙商证券研究所联系方式

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