> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 浙商《早8点》总结 ## 核心内容概述 浙商《早8点》本期聚焦两大行业龙头——**华住集团-S（01179）**和**中国中免（601888）**，分别从酒店行业和免税行业角度，分析其投资价值与成长潜力。同时，本期也提供了6月15日A股及港股市场的整体表现与资金流动情况。 --- ## 市场总览 ### 1、大势 - 上证指数上涨 **1.61%** - 沪深300上涨 **2.39%** - 科创50上涨 **5.12%** - 中证1000上涨 **3.88%** - 创业板指上涨 **5.3%** - 恒生指数上涨 **0.5%** ### 2、行业表现 - 表现最好的行业：**电子（+6.58%）**、**通信（+6.5%）**、**建筑材料（+5%）**、**有色金属（+4.92%）**、**机械设备（+4.51%）** - 表现最差的行业：**煤炭（-4.6%）**、**银行（-1.6%）**、**食品饮料（-0.9%）**、**家用电器（-0.62%）**、**石油石化（-0.3%）** ### 3、资金流动 - 全A总成交额：**30507亿元** - 南下资金净流入：**21.09亿港元** --- ## 重要推荐：华住集团-S（01179） ### 推荐逻辑 - **“飞轮型护城河”**：公司盈利质量、加盟单店模型已领先本土同业一个量级。 - **三轮成长**：**国内深耕**、**品牌进阶**、**重返一二线**。 - **中高端结构升级**：单店RevPAR溢价提升，推动盈利结构改善。 - **估值重塑**：公司有望从“经济型连锁龙头”转型为“全价位、数字化、全球化酒店集团”。 ### 超预期点 1. 行业景气回升：RevPAR/ADR触底反弹，公司同店量价企稳。 2. 中高端兑现：中高档及以上门店占比提升至约 **20%**，单店RevPAR溢价加速。 3. 开店与战略落地：净开店超预期，中高端项目与“全季大观”等新品推进。 4. 股东回报加码：现金股息与回购规模提升，计划执行优于预期。 ### 驱动因素 1. **行业底部修复**：连锁化率与龙头集中度向发达国家收敛，RevPAR/ADR回升。 2. **中高端pipeline兑现**：全季、桔子等品牌放量，提升中高档门店占比。 3. **下沉与重返一二线**：属地化改革成效显著，加盟单店投资回报领先。 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营收（百万元） | 营收增长率 | 归母净利润（百万元） | 归母净利润增长率 | 每股盈利（元） | PE（倍） | |------|----------------|------------|----------------------|------------------|----------------|---------| | 2026 | 26771 | 6% | 5655 | 11% | 1.83 | 17.94 | | 2027 | 27853 | 4% | 5919 | 5% | 1.91 | 17.14 | | 2028 | 29487 | 6% | 6750 | 14% | 2.18 | 15.03 | ### 催化剂 1. 行业景气回升 2. 中高端门店占比与RevPAR溢价加速兑现 3. 净开店超预期，新品落地 4. 股东回报计划执行优于预期 ### 风险因素 - 宏观经济与商旅需求波动 - 行业竞争加剧、RevPAR修复不及预期 - 中高端品牌扩张及新店爬坡不及预期 - 海外DH业务经营与汇率风险 - 加盟商扩张及管理质量风险 --- ## 重要推荐：中国中免（601888） ### 推荐逻辑 - **全渠道壁垒**：离岛、口岸、市内三渠道构建行业版图。 - **全球集采供应链**：提升议价能力，优化成本结构。 - **高端品类升级**：从美妆向高毛利腕表珠宝升级，提升毛利率。 - **估值溢价**：对标零售同业，享有估值优势。 ### 超预期点 1. **并购落地**：DFS港澳资产并表，绑定LVMH，优化产品结构。 2. **盈利修复**：毛利率与净利率大幅抬升，费用率下行。 3. **市内免税放量**：中免拿下多数新增试点城市牌照，转型增长曲线。 4. **海南封关红利**：免税税目扩容、国货退税落地，推动客单价上行。 ### 驱动因素 1. **需求端**：全球旅游复苏，国内互免/单方面免签落地，入境客流修复。 2. **供给&政策端**：市内免税扩容、离岛免税政策优化，DFS并表与LVMH协同。 3. **成本端**：千亿级集采规模提升议价能力，机场新合约降费。 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营收（百万元） | 营收增长率 | 归母净利润（百万元） | 归母净利润增长率 | 每股盈利（元） | PE（倍） | |------|----------------|------------|----------------------|------------------|----------------|---------| | 2026 | 59260.51 | 10.37% | 5303.32 | 47.88% | 2.56 | 22.82 | | 2027 | 66773.23 | 12.68% | 6287.44 | 18.56% | 3.04 | 19.25 | | 2028 | 75352.21 | 12.85% | 7418.15 | 17.98% | 3.59 | 16.31 | ### 催化剂 1. 事件催化：DFS并表、LVMH股权交割、海南封关政策落地、新增市内免税牌照 2. 业绩催化：单季度营收/毛利率超预期，机场客流增长 3. 政策催化：市内免税全国放开，离岛免税额度/品类优化，过境免签城市扩容 4. 行业催化：国际航线复航，入境游客持续增长 ### 风险因素 - 渠道运营及点位波动 - 行业政策及免税监管风险 - 消费需求及市场竞争风险 - 供应链及品类盈利风险 - 宏观经济及出行复苏风险 --- ## 其他信息 - **报告日期**：2026年6月14日（华住集团） / 2026年6月15日（中国中免） - **声明**：本订阅号信息仅面向金融机构专业投资者，非专业投资者请勿订阅。 - **廉洁从业**：公司及合作方应遵守相关法律法规，合规经营，不输送不正当利益。