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浙商《早8点》总结

核心内容概述

浙商《早8点》本期聚焦两大行业龙头——华住集团-S（01179）和中国中免（601888），分别从酒店行业和免税行业角度，分析其投资价值与成长潜力。同时，本期也提供了6月15日A股及港股市场的整体表现与资金流动情况。

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市场总览

1、大势

• 上证指数上涨 1.61%
• 沪深300上涨 2.39%
• 科创50上涨 5.12%
• 中证1000上涨 3.88%
• 创业板指上涨 5.3%
• 恒生指数上涨 0.5%

2、行业表现

• 表现最好的行业：电子（+6.58%）、通信（+6.5%）、建筑材料（+5%）、有色金属（+4.92%）、机械设备（+4.51%）
• 表现最差的行业：煤炭（-4.6%）、银行（-1.6%）、食品饮料（-0.9%）、家用电器（-0.62%）、石油石化（-0.3%）

3、资金流动

• 全A总成交额：30507亿元
• 南下资金净流入：21.09亿港元

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重要推荐：华住集团-S（01179）

推荐逻辑

• “飞轮型护城河”：公司盈利质量、加盟单店模型已领先本土同业一个量级。
• 三轮成长：国内深耕、品牌进阶、重返一二线。
• 中高端结构升级：单店RevPAR溢价提升，推动盈利结构改善。
• 估值重塑：公司有望从“经济型连锁龙头”转型为“全价位、数字化、全球化酒店集团”。

超预期点

1. 行业景气回升：RevPAR/ADR触底反弹，公司同店量价企稳。
2. 中高端兑现：中高档及以上门店占比提升至约 20%，单店RevPAR溢价加速。
3. 开店与战略落地：净开店超预期，中高端项目与“全季大观”等新品推进。
4. 股东回报加码：现金股息与回购规模提升，计划执行优于预期。

驱动因素

1. 行业底部修复：连锁化率与龙头集中度向发达国家收敛，RevPAR/ADR回升。
2. 中高端pipeline兑现：全季、桔子等品牌放量，提升中高档门店占比。
3. 下沉与重返一二线：属地化改革成效显著，加盟单店投资回报领先。

盈利预测与估值

年份	营收（百万元）	营收增长率	归母净利润（百万元）	归母净利润增长率	每股盈利（元）	PE（倍）
2026	26771	6%	5655	11%	1.83	17.94
2027	27853	4%	5919	5%	1.91	17.14
2028	29487	6%	6750	14%	2.18	15.03

催化剂

1. 行业景气回升
2. 中高端门店占比与RevPAR溢价加速兑现
3. 净开店超预期，新品落地
4. 股东回报计划执行优于预期

风险因素

• 宏观经济与商旅需求波动
• 行业竞争加剧、RevPAR修复不及预期
• 中高端品牌扩张及新店爬坡不及预期
• 海外DH业务经营与汇率风险
• 加盟商扩张及管理质量风险

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重要推荐：中国中免（601888）

推荐逻辑

• 全渠道壁垒：离岛、口岸、市内三渠道构建行业版图。
• 全球集采供应链：提升议价能力，优化成本结构。
• 高端品类升级：从美妆向高毛利腕表珠宝升级，提升毛利率。
• 估值溢价：对标零售同业，享有估值优势。

超预期点

1. 并购落地：DFS港澳资产并表，绑定LVMH，优化产品结构。
2. 盈利修复：毛利率与净利率大幅抬升，费用率下行。
3. 市内免税放量：中免拿下多数新增试点城市牌照，转型增长曲线。
4. 海南封关红利：免税税目扩容、国货退税落地，推动客单价上行。

驱动因素

1. 需求端：全球旅游复苏，国内互免/单方面免签落地，入境客流修复。
2. 供给&政策端：市内免税扩容、离岛免税政策优化，DFS并表与LVMH协同。
3. 成本端：千亿级集采规模提升议价能力，机场新合约降费。

盈利预测与估值

年份	营收（百万元）	营收增长率	归母净利润（百万元）	归母净利润增长率	每股盈利（元）	PE（倍）
2026	59260.51	10.37%	5303.32	47.88%	2.56	22.82
2027	66773.23	12.68%	6287.44	18.56%	3.04	19.25
2028	75352.21	12.85%	7418.15	17.98%	3.59	16.31

催化剂

1. 事件催化：DFS并表、LVMH股权交割、海南封关政策落地、新增市内免税牌照
2. 业绩催化：单季度营收/毛利率超预期，机场客流增长
3. 政策催化：市内免税全国放开，离岛免税额度/品类优化，过境免签城市扩容
4. 行业催化：国际航线复航，入境游客持续增长

风险因素

• 渠道运营及点位波动
• 行业政策及免税监管风险
• 消费需求及市场竞争风险
• 供应链及品类盈利风险
• 宏观经济及出行复苏风险

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其他信息

• 报告日期：2026年6月14日（华住集团） / 2026年6月15日（中国中免）
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