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LPG周报核心逻辑分析（银河期货）

分析师

童川
期货从业证号：F3071222
投资咨询证号：Z0017010

第一章 综合分析与交易策略

供应端：国内成品油整体偏弱

• 9月炼厂开工率环比回升空间有限。
• 作为副产品，LPG供应预计被动维持低位，现货价格存在支撑。

需求端：燃烧需求改善，化工需求走弱

1. 燃烧需求：高温天气结束，需求环比改善。
2. 化工需求：
   • PDH（丙烷脱氢）开工率持续下降，逼近历年同期低点。
   • MTBE 装置开工率同样回落，C4下游需求环比走弱。

估值方面：

• 中短期思路：
  • 油价中期偏弱，LPG 相对偏强，可做多配。
  • 盘面企稳，但空头驱动仍主导中期趋势。
• 盘面估值：低估值，进口利润中性偏低。

结论：

• 单边：宽幅震荡。
• 期权：观望。
• （仅供参考，不作为买卖依据）

第二章 核心逻辑分析

1. 油价大跌，产业链价格下行

• 国际油价破位下跌，拖累LPG产业链整体价格下行。

2. 炼厂开工持续偏低

• 第36周：
  • 主营炼厂常减压产能利用率环比下跌 0.49%，同比下跌 5.63%。
  • 独立炼厂产能利用率环比进一步下降，华东、华北、西南区域开工负荷降低。
• 国内液化气商品量小幅增加，但炼厂利润空间收窄。

3. 燃烧需求改善，化工需求走弱

• 燃烧需求回升：液化气消费量环比上升。
• 化工需求持续疲软：
  • PDH开工率逼近历史低位。
  • C3化工需求及MTBE开工率均现回落趋势。

4. 现货及盘面估值低位

• 进口利润趋亏：
  • 进口液化气内销利润趋势转负。
  • 成本端上涨，进口价格跟进不足，套利倒挂。
• 基差变化：
  • 现货价格跌幅小于期货，基差走强。

5. 国际市场动态：

• 海外石脑油和丙烷裂解走强，支撑价格偏强。
• 美国丙烷库存、产量与消费数据变化需关注。

第三章 周度数据追踪

关键指标：

• PDH、烷基化装置利润及开工率。
• 进口利润、内外价差及运输成本。
• 跨品种价差趋势，如LPG与天然气、二甲醚价差。

跨品种价差与运费

• 运费市场：巴拿马型、海峽型运费变化需紧贴成本。
• 竞品价差：LPG与天然气、FEI-MOPJ价差影响套利空间。

总结

LPG未来价格走势整体以震荡为主因供需两端均缺乏明确驱动局部需求改善对价格形成支撑但化工需求走弱限制多方空间。建议投资者谨慎参与期权操作（观望）若需加多头敞口可适当考虑单边多概率配置。