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月度 | 新湖有色（铝）4月报：供应扰动VS宏观预期反转 铝价震荡上行

核心内容

本报告分析了2026年3月铝价走势及市场动态，探讨了供应端扰动与宏观预期反转对铝价的影响，并对国内和海外供需变化、库存情况及未来趋势进行了预测。

主要观点

• 地缘政治影响：中东军事冲突持续，导致海湾地区电解铝产能减产，支撑铝价震荡上行。
• 宏观预期变化：市场担忧通胀上升及全球经济衰退，引发降息预期转为加息预期，限制铝价上涨空间。
• 铝价波动：3月铝价先涨后跌再反弹，沪铝主力合约最高涨至近2.6万元/吨，最低跌至2.31万元/吨，月末因冲突升级再次走强。
• 海外供应脆弱性：海外铝厂因战争及能源问题减产，其中莫桑比克铝厂减产58万吨，海湾地区减产114.7万吨，可能进一步扩大。
• 国内供应情况：国内电解铝产能稳步增长，预计2026年新投产能约100万吨，运行产能攀升至4460万吨。
• 出口表现：中国铝制品出口量维持高位，2月出口未锻轧铝及铝材43万吨，同比增16.1%；铝合金轮毂出口量同比增18.94%。
• 消费分析：下游企业开工率季节性回升，但整体消费恢复缓慢。铝加工企业新订单增加，采购量上升。
• 库存变化：3月铝锭及铝棒总库存见顶，社会库存增至124万吨，LME铝库存持续下降，上期所铝库存攀升。
• 供需平衡：3月供应过剩12万吨，预计4月由供应过剩转为短缺，库存有望明显去化。

关键信息

供应扰动

• 海湾地区：2025年电解铝产量642万吨，占全球8.4%。3月上旬卡塔尔铝业减产25.9万吨，中旬巴林铝业减产30.8万吨，阿联酋全球铝业受袭，减产待确认。
• 海外供应：预计2026年海外新投产能约150万吨，主要来自印尼、印度、越南及安哥拉等地区。

国内供应

• 产能：截至3月末，国内有效运行产能约4460万吨，预计2026年新投产能约100万吨。
• 产量：3月产量378.4万吨，同比增1.67%；一季度产量预计1097.4万吨，同比增1.64%。

出口情况

• 未锻轧铝及铝材：2月出口43万吨，环比降11万吨，同比增16.1%；1-2月累计出口97万吨，同比增12.86%。
• 铝制品：2月出口30.77万吨，环比降7.9万吨，同比增72.48%；1-2月累计出口69.38万吨，同比增27.91%。
• 铝合金轮毂：2月出口7.91万吨，同比增18.94%；1-2月累计出口16.91万吨，同比增8.89%。

消费分析

• 铝加工企业：开工率季节性回升，铝型材、铝板带箔、铝棒等消费地出库量回升。
• 汽车消费：2月汽车产销分别完成167.2万辆和180.5万辆，同比分别下降20.5%和15.2%；新能源汽车产销增长放缓，但中长期仍保持乐观。
• 光伏市场：1-2月光伏新增装机32.48GW，同比下降17.71%，但出口表现强劲。

库存与平衡

• 社会库存：节后铝锭社会库存增至124万吨，铝棒库存创历史新高。
• LME库存：3月LME铝库存继续下降至41.86万吨。
• 上期所库存：3月上期所铝库存累库9.86万吨，仓单当月增12.32万吨。
• 供需平衡：3月供应过剩12万吨，预计4月由供应过剩转为短缺，库存明显去化。

总结

铝价在3月呈现震荡上行趋势，主要受中东军事冲突引发的海湾地区减产影响，同时受能源价格上涨及宏观预期变化影响。国内供应稳定增长，但高库存压力存在。海外供应因战争和能源问题出现减产，但预计2026年海外新投产能较大。消费端逐步恢复，但整体增速放缓，出口表现强劲。库存方面，社会库存高企，但预计4月将出现明显去化。